棕榈股份(002431)中报点评:业绩增长符合预期 战略转型成效凸显

类别:公司 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:李凡/伊真真 日期:2017-08-29

  事件:公司公布2017年半年度报告,上半年实现营业收入21.26亿元,同比增长46.43%;实现归母净利润8430.60万元,同比增长60.91%。公司预告1-9月归母净利润为1.78-2.21亿元,同比增长110-160%。

      投资要点:

      公司业绩企稳回升,实现高速增长。2017年上半年公司实现营业收入21.26亿元,同比增长46.43%;实现归母净利润0.84亿元,同比增长60.91%。

      公司业绩企稳回升,实现高速增长,主要源于PPP 业务、设计业务以及生态城镇业务增长所致。分业务来看,公司上半年园林工程、园林设计、苗木绿化分别实现收入15.46、1.98、0.23亿元,同比增长27.27%、82.09%、-75.53%。

      公司去年同期没有生态城镇业务收入,上半年生态城镇战略转型效益初步显现,生态城镇业务实现收入3.53亿元,业务占比达16.60%。

      受益于毛利率提高和期间费用率下降,公司净利率有所提升。受主营业务毛利率上升和期间费用率下降影响,2017 上半年公司净利率提升至4.33%,较去年同期增长1.21pct。上半年公司综合毛利率为18.94%,较去年同期上升2.09pct,主要源于业务占比最大的园林工程毛利率上升至15.27%,以及新增具有20.58%高毛利率水平的生态城镇业务收入。上半年公司期间费用率为13.66%,较去年同期下降2.54pct,主要系公司管理费用增长速度慢于营业收入增长速度,公司管理费用率下降至7.87%,较去年同期下降3.31pct 所致。

      在手订单储备丰富,业绩高速增长可期。2016年以来,公司获得重大订单176.62亿元,是2016年营业收入的4.32 倍。2017年公司业务拓展态势良好,年初至今获得重大订单112.46亿元,其中PPP 订单为61.29亿元,占比达55%,PPP 模式已经成为推动公司业务拓展的核心力量。随着未来1-2年公司订单的集中落地,公司业绩有望迎来快速释放。

      维持“推荐”评级。预计公司17~19年归母净利润为5.23、8.53、11.19亿元,对应EPS 为0.38、0.62、0.81,对应PE 分别为28、17、13 倍。给予公司未来6-12 个月35 倍PE,对应目标价13.30元,维持“推荐”评级。

      风险提示:市政业务开展不达预期,PPP 项目落地不及预期