黄河旋风(600172)中报点评:超硬材料推动业绩增长 IPP模式下明匠将持续成长

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:曲小溪/张如许/刘峰/牛致远 日期:2017-08-29

投资建议

    我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.29元、0.37元和0.54元,对应PE为28倍、21倍和18倍。2017年上半年公司超硬材料、金属粉末等收入增加致总营收增长,未来公司将仍以超硬材料及制品为主要方向,优化布局工业用金刚石消费市场,开拓消费级人造钻石市场。并且,随着IPP 模式的进一步推广,子公司明匠智能业绩将持续快速增长。维持“推荐”评级。

    投资要点

    超硬材料、金属粉末等收入增加致总营收增长:2017年上半年,公司实现营业总收入14.68亿元,比去年同期增长26.85%,归属于上市公司股东的净利润1.87亿元,比去年同期增长2.69%,营业收入比同期增加主要原因是超硬材料、金属粉末以及贸易业务收入增加,但公司毛利有所下降,上半年为36.63%,去年年报为40.28%。经营性现金流3723万元,同比减少59.14%,主要原因是销售商品等收到现金的增加幅度低于购买商品、支付员工薪酬和税费等经营活动现金流出的幅度。销售费用3099万元,同比增加57.09%,主要原因是报告期业务费用和薪酬费用增加。管理费用1.39亿元,同比增加6.48%,财务费用9000万元,同比增加31.84%,主要原因是使用付息负债增加。研发支出4380万元,同比增长8.40%,上半年申报发明专利和实用新型合计13项,截止6月30日已有5项获得授权。

    优化布局工业用金刚石消费市场,开拓消费级人造钻石市场:国家经济发展步入新常态,在宏观经济增速及市场增长乏力的大背景下,公司所在行业也发生着深刻的变革,中国超硬材料及制品行业正面临着新的发展机遇和挑战。公司审慎分析行业发展趋势,稳步推进主营业务产品结构的优化调整,优化产品结构,加大科研创新。在以超硬材料为主要经营产品的前提下,公司结合自身在行业的优势,积极向行业纵深发展,优化布局工业用金刚石消费市场,开拓消费级人造钻石消费市场,目前公司募投项目进展良好,刀具项目虽有所延迟,但相关不确性因素已经消除。

    明匠智能IPP 模式下业绩将持续增长:上半年全资子公司明匠智能以智能制造系统集成服务为主攻方向,以实现过程级数据采集、工厂级数据监控、企业级系统集成、产业级大数据服务为主线,在核心嵌入式硬件软件技术、6轴关节机器人应技术等领域研发均取得了一定的成绩和突破。明匠智能承诺 2015 年、2016 年、2017 年实现归母净利润不低于人民币 3,000 万元、3,900 万元、5,070 万元。2016 年明匠智能已经实现净利润 1.26 亿元,大幅超出对赌业绩。随着明匠在家电、家具、汽车、输配电、机械军工、航天、食品和医疗等下游市场的不断开拓,未来将实现对智能制造千亿市场的不断渗透。此外明匠在业内首创 IPP 模式,顺利解决了项目回款问题,同时也提升了智能制造行业的社会资本参与度。随着未来 IPP 模式下项目的不断落地,预计将在全国范围内起到良好的示范效应,公司业绩也将持续增长。

    风险提示:超硬材料新市场开拓不及预期;IPP 模式发展不及预期。