工业控制行业深度研究:进口替代路迢非远 智能制造舟遥轻飏

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:曾韬/苏晨 日期:2017-08-29

  投资要点

      需求复苏叠加产业升级,工控行业延续回暖趋势。工控行业 2016 年同比增长0.6%,较2015 年同比下滑8.1%大幅回暖。预计复苏仍将持续,2017年行业增长4%-5%。

    短期因素:传统项目型市场回暖:基建托底经济叠加地产回暖、汽车两位数增长,带动相关固定资产投资与工控设备需求;OEM 市场加速崛起:

      受3C、新能源汽车、高端装备制造等高增长新兴行业拉动,OEM 市场持续较快增长。长期因素:劳动密集型产业升级:部分细分领域核心驱动逻辑悄然变化,劳动力成本上升倒逼劳动密集型产业向自动化方向升级,如纺织、塑料橡胶行业;中国制造2025:中国制造2025 大战略下,政策密集扶持,产业自动化升级稳步推进。

    国产化提速,龙头享红利。本土品牌份额由2010 年的27.1%上升至2016年的34.7%,预计上升趋势仍将延续。本土龙头企业将迎来崭新机遇:依托价格与灵活性优势开辟市场:本土企业利用价格优势与对于中小客户的完善服务积极开拓M3 市场,并逐渐打入M2 市场;本土企业份额向龙头集聚:行业经历2014 年到2016 年上半年的整合期,市场集中度有所提高,竞争格局优化,龙头企业份额与盈利能力提高。

    参考海外经验,看好两类企业。转型解决方案:目前市场竞争已从过去单一的产品竞争向应用级的行业解决方案过度,海外龙头企业正在向解决方案甚至运营转型,如安川电机;深耕细分市场:产品间技术壁垒较强,依托优势产品占领市场并最终切入整机端的企业更易胜出。典型如以大型PLC 核心技术切入其他领域的罗克韦尔。

    工控行业复苏遇上国产化步伐加速,配置正当时。目前大部分工控上市公司在17 年PE 在40 倍以内,复合20%-30%增长下已进入合理价格区间。

      主推两条主线,向解决方案转型的未来龙头,推荐:汇川技术;深耕细分市场的本土行业龙头,推荐:信捷电气,建议关注:英威腾、弘讯科技。

    风险提示:工控行业复苏不及预期,国产化进程放缓。