同仁堂(600085)中报点评:整体增长平稳 积极开拓海外市场

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:屠炜颖/邹朋/强静 日期:2017-08-29

  业绩符合预期

      同仁堂公布2017上半年业绩:营业收入69.99亿元,同比增长;归属母公司净利润6.00亿元,同比增长6.49%,对应每股盈利0.44元。业绩符合我们预期。

      发展趋势

      整体增长平稳。1H2017公司医药工业收入44.10亿元,增长,其中五大核心系列产品收入18.90亿元,增长5.15%,占比工业收入42.87%,比同期提升0.41ppt;医药商业收入亿元,增长20.25%,门店总数达622家。同仁堂科技收入亿元(+2.71%),净利润5.80亿元(+1.57%);同仁堂国药收入亿元(+20.73%),净利润2.35亿元(+16.63%)。

      盈利水平基本持平,经营性现金流有所改善。1H2017公司毛利率,与同期基本持平;销售费用率20.42%,比同期下降,主要是营销效率有所提升。净经营性现金流8.66亿,比同期增长29.95%,主要是回款水平好于同期。

      积极开拓海外市场,响应中医药“一带一路”。同仁堂国药积极响应中医药“一带一路”,在“一带一路”沿线国家开拓市场并不断扩大同仁堂品牌在海外的知名度和影响力,上半年同仁堂国药增设3家零售终端,业务已覆盖中国境外19个国家及地区,零售终端达70个。

      盈利预测

      维持“推荐”评级。我们维持2017/2018年全年每股盈利预测不变。分别为人民币0.73/0.78元,同比增长7.35%/6.85%。

      估值与建议

      目前,公司股价对应2017/2018年P/E为44x/41x。我们维持推荐的评级和人民币40.00元的目标价,较目前股价有24.03%上行空间。目标价对应2017/2018年P/E分别为55x/51x。

      风险

      中药材价格上涨,产品营销推广低于预期。