盛弘股份(300693):受益新能源汽车发展的电力电子技术集成商

类别:创业板 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘晓宁/韩启明/张雷/郑嘉伟 日期:2017-08-29

  投资要点:

      公司是国内优质的电子电力设备供应商,专注于大功率电力电子技术。公司立足电力电子变换和控制技术,主要产品包括电能质量设备、电动汽车充电桩、新能源电能变换设备、电池化成与检测设备等。

      年公司实现营业收入4.37亿元,同比增长45.82%;实现归属于上市公司股东的净利润0.64亿元,同比增长48.5%。2016年电动汽车充电桩业务贡献营业收入2.47亿元,同比增长87.01%,占比,充电桩业务的爆发式增长,扩大了公司的营业收入,提升了公司的盈利能力。

      无功补偿带动电能质量设备稳定增长。电能质量治理主要分为谐波治理和无功补偿两个细分方向。

      年,我国发电装机总量16.5亿千瓦,新增发电装机容量1.2亿千瓦,同比增长8.18%。随着电力装机总量不断增长,预计到2020年我国用户侧无功补偿装置需求容量会达到9,729.5万kvar,市场规模会达到144.31亿;谐波治理设备预计到2020年市场规模将达到17.8亿元,有源滤波器达到亿元,随着电能质量要求提高,无功补偿成为行业发展新趋势。

      新能源汽车发展高速增长,充电桩发展长期落后新能源汽车发展。电动汽车充电桩是电动汽车最重要的配套设施,合理的桩车比应该为1:1,目前,我国充电设施严重不足,桩车比仅为21.1%,已成为制约我国新能源汽车行业发展的重要瓶颈。根据规划,到2020年,新增集中式充换电站超过1.2万座,分散式充电桩超过480万台,以满足全国500万辆电动汽车充电需求,电动汽车桩车比接近1:1。

      从2015年起,按照1座充电站平均投资300万元、1台充电桩平均投资1.1万元来估算,年国内充电站市场将达到360亿元,分散式充电桩市场将达到528亿元。

      借助ODM业务销售模式,加快电动汽车充电桩业务增长速度。公司的销售方式分为自主品牌业务和业务,其中ODM业务主要为系统集成商和运营商提供配套产品。2016年ODM销售收入3.47亿元,同比增长78.45%。由于2015年以来公司电动汽车充电桩业务发展迅猛,电动汽车充电桩产品在ODM销售中的比重由2014年的33%转为2016年的69%,电动汽车充电桩业务成为ODM业务中的主体。公司通过ODM业务模式,借助系统集成商和运营商的项目和资源,建立合作关系,打开销售市场,加速开拓销售渠道,提高市占率

      布局能量回馈化成技术,切入锂电后端检测设备领域。具有能量回馈功能和支持脉冲工艺等新技术的化成及检测设备成为行业发展趋势。公司优先设计开发的电池化成及检测设备采用能量回馈技术,领先于同行业可比公司。产品具有先发优势、技术优势,抢占市场先机,有望扩大市场份额。

      盈利预测与估值:我们认为公司电力电子变换和控制技术处于行业领先水平。我们预计公司年归母净利润分别为8119万元、1.03亿元、1.28亿元,对应EPS分别为0.89、1.13、1.40元/股,当前股价对应估值分别为31、24、20倍。2018年同类可比公司估值为37倍,我们给予公司2018年倍估值,较当前股价有50%的上涨空间,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:新能源汽车发展不达预期;充电桩发展不达预期;募投项目产能扩张不达预期。