仙坛股份(002746)中报点评:经营策略灵活 战略布局下游

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:陈娇/闾亚/毛一凡/史鹤飞 日期:2017-08-29

  投资要点

      事件:仙坛股份上半年营收10.4亿元(+10%),归母净利润0.37亿元(-51.5%),扣非后归母净利润0.22亿元(-71.3%)。公司预计1-9月归母净利润为0.5~1亿元(-71.9%~-43.8%)。

      禽流感重创行业,公司经营策略灵活。上半年受禽流感冲击,需求锐减,导致鸡价大幅下跌。上半年公司出栏肉鸡约0.56亿羽,均价约3.15元/kg。

      公司采用“公司+基地+农场”的养殖模式,上半年鸡苗价格暴跌,公司适时调整,外购部分鸡苗。得益于灵活的经营策略,公司的成本低于竞争对手,完全成本约3.07元/kg,每羽盈利约0.41元,养殖贡献利润约0.23亿元。另外还有1100万元的理财收益和400万元的政府补助计入当期收益。

      鸡价迅速上涨,公司业绩弹性大。当前父母代在产存栏处于低位且继续下滑,叠加环保压制,白鸡供给持续收缩。中游库存消耗大,经销商补库存意愿较强。下游旺季备货开启,上半年受禽流感压制的需求有望释放。当前父母代鸡苗价格恢复缓慢,行业补栏积极性一般。总体看,行业需求持续改善,供给短期难恢复。下游鸡肉冻品连续涨价,带动鸡价跳跃式上涨,公司业绩有望大幅改善,弹性巨大。

      战略打造终端消费品牌型企业。去年9月公司定增募集资金8.38亿元用于熟食品加工项目,计划依托合作养殖模式,积极向下游深加工行业延伸。

      通过专卖店、商超等渠道,发展直接面向终端消费者的熟食产品,打造终端消费品牌型企业。未来5年公司计划实现年供应熟食品4.2 吨,调理品1万吨。肉鸡养殖周期波动剧烈,公司通过延长产业链布局,加强抗风险能力,同时提高公司的盈利能力。

      投资建议:上半年禽流感重挫公司业绩,随着旺季的到来,公司业绩弹性巨大。同时公司积极延伸产业链,有望克服周期波动实现成长。我们预测2017-2019年公司净利润分别为:0.97、3.79、4.15亿元,对应PE 分别为:62、16、14 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:疫情风险、鸡价波动剧烈。