富临精工(300432)中报点评：VVT持续高增长 新能源汽车板块布局加速

事件:公司17 年上半年业绩同比增长89.8%

    公司发布2017 年中报,上半年实现营业收入10.99 亿元,同比增长99.9%;实现归母净利润2.12 亿元,同比增长89.8%;实现全面摊薄后EPS0.42 元。其中,公司第2 季度实现营业收入6.18 亿元,同比增长96.4%;实现归母净利润1.28 亿元,同比增长116.8%。公司营收和业绩均大幅上升,与VVT、摇臂等产品销量增加及升华科技并表有关。

    节能减排法规推动VVT 渗透率提升,公司主业持续高增长

    节能减排法规促进下VVT 渗透率提升、单VVT 转双VVT 的产品结构升级、自主品牌份额提高以及进口替代为公司VVT 产品提供了巨大市场空间。15、16 年公司VVT 业务营收增速分别为73.5%、94.0%,17 年上半年公司VVT 实现营收2.74 亿元,同比增长50.0%。

    收购升华科技切入新能源汽车正极材料领域,未来成长可期

    公司16 年收购动力电池正极材料供应商升华科技,升华承诺16-18 年净利润不低于1.52、2.00、2.61 亿元。17 年上半年升华科技实现净利润0.95 亿元,同比增长60.0%。目前升华科技已形成2.2 万吨磷酸铁锂产能,同时公司在现有产品基础上进一步加强高镍多元正极材料的研发。公司通过收购升华科技将业务拓展至新能源汽车领域,未来成长可期。

    投资建议

    公司核心竞争力是精密机械和机械加工能力,近年来公司VVT 业务连续高增长主要受益于渗透率提升、产品升级及进口替代,后续VVL 业务接力VVT,推动公司业绩持续高增长。同时,公司管理层极具战略眼光,通过外延切入新能源汽车领域,有利于公司长期发展。我们预计公司17-19年PES 为0.93、1.21、1.52 元,对应最新收盘价的PE 为25.2 倍、19.4倍、15.4 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    公司VVT 等产品销量不及预期;收购后整合低于预期。