富煌钢构(002743)公司快报:轻钢带动营收增长 装配式打开成长空间

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:金嘉欣/苏多永 日期:2017-08-29

  事件:公司发布公告,2017 年上半年实现营业收入13.07 亿元,同比上升35.35%,归母净利润3023 万元,同比下降1.57%,基本每股收益0.09 元/股,同比下降59.09%。

      轻钢拉动营收增长,成本管控毛利率提升:①从营收状况分析,报告期内公司实现营业收入13.07 亿元,同比增加了35.35%,其中主营业务/ 其他业务分别收入11.60 亿元( +20.19% ) /1.47 亿元(+87430.38%),分别占总营收的88.78%/11.22%,其他业务涨幅较高为销售材料收入增多所致。细分来看,主营业务中重钢/轻钢/土建/门窗/其他,分别实现收入3.49/4.42/1.31/0.74/1.64 亿元,分别同比(-45.46%)/+489.58%/(-11.15%)/(-22.38%)/+2100.30%,轻钢业务受区域拓展影响,业务增速较高。②从毛利率水平分析,报告期内公司毛利率为11.11%(+ 0.47pct),其中轻钢/土建毛利率分别为11.66%/16.62%,同比+10.64%/+8.98%,公司成本管控能力较好,轻钢、土建毛利率水平提升带动传统业务盈利改善。③从区域分布分析,报告期内公司加强市场开拓力度,市场份额逐步扩大,其中华北/华东地区分别实现营收0.45/11.30 亿元,同比增长了220%/192%,此外,公司海外收入4226 万元,同比上升5659%,借力一带一路,海外业务进展加速。

      费用增长致净利润略降,项目增多致现金流下降:①报告期内公司销售费用/管理费用/财务费用分别为1475/4710/4928 万元,分别同比上升了33.58%/34.50%/56.08%,费用提升导致净利润略有下滑。②报告期内公司承接项目增多,钢材等原材料价格上涨较快,支付采购资金增加,经营性净现金流为-3.18 亿元,同比下降了53.39%,随着项目资金逐步回笼,下半年现金流量有望好转。

      新签订单增量高,装配式建筑打开成长空间:根据公告,公司2017年上半年新签订单16.89 亿元,同比增长65.57%,其中2017 年Q1/Q2分别新签6.18/10.7 亿元,分别同比增长了70.23%/29.18%,同时,截至2017 年6 月末,公司已中标尚未签订销售合同的金额合计14.18 亿元,在手合同总金额44.35 亿元,其中已确认27.13 亿元,剩余工程量17.23 亿元,公司在手订单充足,未来业绩增长保障性较高。此外,2017年6 月公司以总包身份中标8.14 亿装配式住宅项目,该项目为后续继续承接装配式建筑项目呈现积极示范效应,助力公司分享装配式建筑市场蛋糕,公司受益装配式建筑推进,未来成长空间打开。

      投资建议:增持-A 投资评级,上调目标价至17 元。我们预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为29.1%、26.9%、23.9%,净利润增速分别为67.1%、37.0%、29.6%,维持增持-A 的投资评级,上调6 个月目标价至17 元,相当于2017 年68 倍的动态市盈率。

      风险提示:装配式建筑发展不及预期、政府合作进展不及预期、第二主业收益不及预期等。