宝泰隆(601011)中报点评：焦炭、甲醇回暖明显 关注石墨烯进展

　　事件：

    　　公司发布2017 半年报，期内实现营业收入12.58亿元，同比增长78.02%；实现归母净利润6092万元，同比增长330.3%；实现基本每股收益0.04元，同比增长300%。

    　　评论：

    　　1、煤化工回暖、产品价格上涨，毛利率提升

    　　上半年，焦炭价格上涨明显，由年初的1500元左右大幅上涨至目前的2500元左右，2016年同期焦炭均价在1000元以下，同比明显上涨。公司作为黑龙江省新型煤化工龙头，是目前东北地区最大的独立焦化企业、最大的甲醇生产企业，明显受益于煤化工行业回暖、相关产品价格的上涨。公司营业收入同比增长78.02%，经营性现金流同比增加162.91%， 应收账款减少，经营状况持续改善。

    　　去年Q3 以来，毛利率明显提升，今年Q2 单季度毛利率达到29.83%。

    　　2、覆盖“煤、电、化、材、热、油”， 循环经济优势明显公司主营的现代煤化工，不仅可以提供油品、天然气等清洁能源产品，还能延伸发展烯烃、芳烃等石油替代产品。公司通过完整的循环经济产业链条将煤炭资源最大化利用，覆盖了“煤、电、化、材、热、油”等多个行业。公司的30万吨/年煤焦油深加工及5万吨/年针状焦项目、控股的双鸭山龙煤天泰煤化工有限公司建设的煤制10万吨/年芳烃项目和焦炭制30万吨/年稳定轻烃（转型升级）项目，将进一步完善产业链，实现产品的多元化、高值化、清洁化，有助于产品成本的进一步降低、产品附加值的提升，向煤基清洁能源产品升级，公司业绩弹性空间将明显拓展。

    　　3、新材料业务值得期待

    　　公司依托当地丰富的石墨资源，积极推动以石墨烯为核心的石墨及石墨深加工业务，从煤化工产业向新材料产业升级，进一步延伸产业链。100 吨石墨项目已于2017年1月4日建成试生产，并顺利产出石墨烯产品。公司的“宝泰隆高端石墨深加工特色产业集群”

    　　项目，将引领产业向高科技石墨深加工方向发展。石墨烯作为性能先进的新型材料，市场非常广阔，相关项目实施后，公司产业结构将更加优化，竞争力进一步提升。

    　　4、投资建议

    　　我们预计公司2017-2019年归属于上市公司股东的净利润分别为1.05亿元、1.34亿元和1.64亿元，对应EPS 分别为0.08、0.10、0.12元；对应目前股价9.74元，PE 分别为127、100 和81 倍，首次覆盖，暂不评级。

    　　风险提示：国际油价、化工产品下跌风险，石墨业务进度不及预期风险。