精工钢构(600496)中报点评:1H17业绩符合预期 钢价上涨冲击盈利

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孔令鑫/吴慧敏 日期:2017-08-29

  精工钢构公布 1H17 业绩:营业收入 30.3 亿元,同比增长 16.6%;归属母公司净利润 5,553 万元,同比下降 41.3%,对应每股盈利0.04 元。2Q17 营业收入 16.7 亿元,同比增长 37.9%;归属母公司净利润 3,034 万元,同比下降 50.3%,业绩符合我们的预期。

      2017 年上半年,公司毛利率同比下滑 7.1ppt 至 9.8%,主要是因为钢材价格大幅上涨;三项费用控制良好,销售/管理/财务费用率分别下降 0.3/2.4/0.3ppt;上半年取得投资收益 1,317 万元,主要因联营企业精工能源上半年盈利良好;营业外收入同比增长576%至 4,321 万元,主要来自出售闲置房产利得;整体净利率下滑 1.8ppt 至 1.8%。上半年经营活动现金净流出 1.3 亿元,而去年同期为净流入 1.8 亿元,主要因营运资本增加。

      发展趋势

      新签订单稳健增长,钢价上涨冲击盈利。2017 年上半年公司累计承接新业务 226 项,总金额为 49.9 亿元,同比增长 23.5%,增长主要来自工业建筑和金属围护系统板块,分别同比增长 74.5%和 53.9%。但由于钢材占营业成本的比例超过 50%,且以闭口合同居多,在钢价上涨的背景下,公司盈利能力受到了较大冲击。

      大股东拟全额认购定增,彰显信心。公司拟向大股东的全资子公司精工投资发行不超过 3 亿股股份,募集资金不超过 10 亿元,用于投资 16 万吨钢结构及其配套工程项目,锁定期 36 个月,若定增顺利完成,则大股东持股比例将由 24.2%增加至 36.7%,彰显了大股东对公司长期发展的信心。

      盈利预测

      由于钢价上涨对公司盈利能力的冲击,我们将 2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币 0.09 元与 0.12 元下调 29%与 31%至人民币 0.07 元与 0.08 元。

      估值与建议

      目前,公司股价对应 74.6 倍 2017e P/E,高于可比公司水平。我们维持中性的评级和人民币 4.46 元的目标价,较目前股价有9.16%下行空间。对应 68 倍/1.7 倍 2017e P/E 和 P/B。

      风险

      钢材价格持续上涨。