孚日股份(002083)半年报点评:净利增长39% 降本控费带来盈利能力持续改善

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:于旭辉 日期:2017-08-29

  事件。公司发布2017 半年报,2017H1,公司实现营收23.61 亿元(+6.76%)、归母净利2.44 亿元(+39.07%)、扣非净利2.21 亿元(+41.34%)、经营活动现金流量净额2.70 亿元。其中,2017Q2,公司实现营收11.88 亿元(+7.22%),归母净利1.13 亿元(+41.68%)公司预计2017 年1-9 月份,实现归母净利3.14-3.63 亿元,同比增长30%-50%。

      人民币贬值及内销快速增长,驱动收入端小幅提升。分地区来看:公司外销收入15.77 亿元,较上年同期增长5.59%,考虑汇率差异(2016H1 及2017H1,人民币兑美元平均汇率分别为6.53/6.87,贬值5%左右),折算美元后收入为2.29 亿美元,较上年同期小幅增长0.37%,外销毛利率27.32%,较上年同期提升5.49PCT。内销收入7.85 亿元,同比增长9.18%,其中,其他业务(热电+房地产等)实现营收3.59 亿元,同比增长1.94%,预计受煤炭价格大幅上涨,毛利率下滑7.95PCT 至14.39%;受益于新电商的逐渐兴起,订单逐渐向孚日集中,内销毛巾收入预计为4.26 亿元,同比增长16.13%,估算毛利率约为27.5%。 分业务来看:公司毛巾/装饰布/其他业务分别实现营收17.56/2.46/3.58 亿元,占总营收比重分别为74%/10%/15%,分别同比增长7.2%/10.9%/1.9%,除毛巾业务受益于高毛利订单增加及人民币贬值,毛利率提升外,装饰布及其他业务毛利率均出现较大幅度下滑。公司综合毛利率水平25.39%,较上年同期提升2.28PCT。

      降本控费成果显著,盈利能力持续改善。2017H1,公司销售/管理/财务费用率分别为3.47%/3.59%/3.59%,较上年同期分别-0.07/-0.95/+0.7PCT,财务费用率上升主要受人民币升值,导致公司持有的美元净资产产生汇兑损失所致(2016H1/2017H1 的汇兑损失分别为-713/1220 万元)。销售净利率较上年同期提升2.48PCT 至10.47%。公司存货周转率及应收账款周转率分别为0.91/5.20,较上年同期的0.88/4.96 均出现明显提升。因公司多数设折旧计提基本完成,折旧计提额逐年下降,本期计提折旧1.58 亿元,较上年同期节省约2 千万元,对毛利提升有一定贡献。

      可转债募资扩产,新增产能打开瓶颈。2017 年6 月6 日,公司发布可转债预案,拟募集资金12 亿元,分别用于年产6500 吨高档毛巾产品项目、高档巾被智能织造项目及调整公司负债结构。公司产能利用率及产销率持续维持高位,新增产能的投放有望打开增长产能瓶颈。同时,目前公司资产负债率偏高(55%左右),负债结构的改善将显著降低财务费用。目前,公司先以自有资金投入毛巾项目的建设,2017H1,在建工程约1.90 亿元,较年初增加1.18亿元,工程园基建项目目前进度已完成69%,预计今年年底毛巾扩产项目逐渐投产,2018 年产能开始逐步释放。