长江传媒(600757)半年报点评:加强主业 转型升级 业绩稳步增长

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:钟奇 日期:2017-08-29

  投资要点:

      强化质量、精品生产,业绩增长稳健。2017 年上半年,公司累计实现营业收入45.41 亿元,实现归母净利润3.81 亿元,同比增长26.53%;受贸易业务规模收缩,营收有所下降,但业务质量有效提升,毛利率达17.31%,同比增长6.78 个百分点。公司以“强化质量观念、精品生产”为导向,发挥市场竞争、行业品牌和内容优势等方面的资源,积极做强主业。公司近几年在全国图书零售市场占有率排名始终保持在前6,市场占有率稳定在3%左右;2017年上半年出版图书4579 种、报刊20 余种,入选国家级各类出版奖项、重点项目30 余项,省级120 余项。我们认为传统主业的稳健发展为公司延伸产业、转型融合奠定良好的基础,未来业绩增长可期。

      加快转型融合,多元业务协同发展。公司以出版主业为圆心,围绕“出版+”、“文化+”积极推动产业转型融合延伸,保持传统发行主业稳中有升的同时积极探索数字阅读、数字教育、幼儿教育、影视动漫等新业态,培育新的业绩增长点。1)加码幼教:爱立方公司成功进入“新三板”创新层,市值突破3亿元;2)布局数字教育:开发的中小学生课程支撑服务平台,用户近400万,覆盖3500 个教学点;3)探索数字阅读:与阿里巴巴集团旗下YunOS合作打造“长江云”全民阅读机,打造“四屏、一网、两微、一端”数字化全民阅读立体传播矩阵,产品覆盖湖北多个地区,并打造了湖北首个数字阅读体验馆;网络原创出版平台“长江中文网”驻站作品9 万余部,注册用户540 万;4)进军园艺业务,以“绿手指”园艺图书品牌为基础,策划推出“绿手指”绿色生活产业项目,延伸产业链。公司以点带面的创新发展模式使公司发展亮点多多,同时各项业务相互间有机连接,形成协同发展;我们认为公司未来持续转型升级预期强。

      精细管理取得成效,人才建设彰显活力。公司“三去一降一补”取得初步成效,成本费用得以压缩,降本增效成果明显:2017 年上半年销售费用较去年同期降低4.61%,重印率提高至74%。此外公司进一步规范选人用人程序,强力推动职业晋升双通道、青年人才成长基金等制度办法落实,有效激发员工积极性;建立常态化培训机制,组织培训14 场次,参训人员2000 多人次,员工素质得到进一步提升。我们认为管理质量的提高和人才建设的优化是公司软实力的提升,为未来业绩增长奠定坚实基础。

      盈利预测。公司未来看点:1)业绩稳步增长,估值低,安全边际高;预计公司未来仍将受益降本增效政策,资源整合叠加优势内容实现爆发。2)深入布局教育产业可期,外延预期强。公司自有资金充足,外延转型深耕教育产业预期较强。3)国改风不断,传统传媒国企受益,改革预期强。我们给予公司2017-2019 年EPS 为0.60 元、0.70 元和0.78 元。再参考同行业公司皖新传媒、南方传媒2017 年一致预期PE 均为20 倍,我们给予公司2017 年20 倍PE,目标价为12.00 元,维持买入评级。

      风险提示。传统行业业绩增速下滑。大盘系统性风险集中释放。