康旗股份(300061)中报点评:并表带动上半年业绩增303% 后续关注旗计智能利润完成情况

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:樊俊豪/王海量 日期:2017-08-29

  上半年净利润同比增长303%,符合预期

      康旗股份公布2017 年上半年业绩:营业收入8.47 亿元,同比增长130.3%;归属母公司净利润1.09 亿元,同比增长303.3%(扣非净利同比+234%),对应每股盈利0.21 元,位于此前业绩预告区间,主因旗计智能并表、传统树脂镜片业务稳健发展、政府补贴收入增长所致。分季度看,Q2/Q1 营收+136%/+124%,净利润+203%/+504%。

      发展趋势

      1、传统眼镜业务营收稳健,并表驱动收入端翻番。①镜片业务:受益产品结构优化升级、品牌宣传、市场开拓等因素影响,公司眼镜业务业绩继续保持稳健增长势头,同比增长11%。②银行卡增值业务:实现营收4.4 亿元,经营状况良好,其中Q2/Q1 分别贡献营收2.4/2.0 亿元。

      2、旗计智能并表贡献利润端主要增量。上半年旗计智能贡献净利0.78亿元,构成利润端主要增量,其中Q2/Q1 分别0.39/0.40 亿元,二季度盈利能力较一季度略有下降。此外,公司获得政府补助2080 万。扣除非经常性损益与并表影响后,上半年公司传统业务净利润有所下滑。综合来看,由于旗计智能毛利率较高,并表带动公司整体毛利率上升14ppt至49%,同时为满足新业务快速发展需要,期间费用率上升11ppt 至35%。上半年公司净利率上升5ppt 至13%。

      3、积极布局金融外包蓝海,下半年业绩值得期待。旗计智能以银行卡增值服务为切入口,有望将业务拓展到银行消费分期、营销外包以及投融资平台等领域,凭借技术(大数据研发)、产品研发、渠道、商业模式等优势,后续有望持续受益相关金融服务政策落地。此外,旗计智能承诺2017/2018 年扣非归属净利润不低于2.45/3.45 亿元,我们认为旗计智能上半年业绩低于预期,因此下半年业绩完成情况仍需要观察。

      4、“眼镜品牌服务商+金融外包服务”双轮驱动,打开未来成长空间。

      公司于7 月变更证券名称,凸显双板块携头并进经营布局。双主业战略有助于公司分散经营风险、挖掘利润新增长点。

      盈利预测

      我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.62 元与0.82 元下调12%与9%至人民币0.54 元与0.75 元。主因上半年旗计智能业绩低于预期。

      估值与建议

      目前,公司股价对应2017 年34 倍P/E。考虑盈利预测调整, 我们维持推荐的评级,但将目标价下调8.0%至人民币23.00 元,较目前股价有24.8%上行空间。后续需关注旗计智能业务进展与利润承诺完成情况。

      风险

      旗计智能业绩持续低于预期;汇兑损失;国际市场风险。