仙坛股份(002746)半年报点评:鸡价有望持续高位 预计公司将迎业绩拐点

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:李佳丰 日期:2017-08-29

  事件一:8 月28 日公司发布了半年度报告:报告期内,公司实现营业收入10.40 亿元,同比增长10.03%,实现归属于上市公司股东的净利润0.37 亿元,同比减少51.49%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.22 亿元,同比减少71.32%。基本每股收益0.20 元/股,同比减少58.33%。

      事件二:公司对2017 年 1-9 月经营业绩的预计:净利润变动区间:

      5000-10000 万元,净利润变动幅度:(-71.91%)~(-43.82%)。

      我们的分析与判断:

      1、鸡价有望持续高位,预计公司将迎业绩拐点16 年公司出栏毛鸡1.06 亿羽,同比增加8.1%,其中自用屠宰约1.03亿羽,占比约97%,鸡肉销量约24.27 万吨,销售价格8191 元/吨。预计公司17 年全年出栏约1.1 亿羽,鸡肉销量25.3 万吨,根据白羽肉鸡产业信息库统计,主产区山东大胸价格短期从7 月的10500 元/吨,迅速上涨至8 月中旬的约14000 元/吨。①供给端来看,根据畜牧业协会统计数据,在产父母代存栏从17 年4 月初高点的约1600 万套,降至8月中旬的约1400 万套。对于目前价格高位震荡的持续性,一方面我们强调跟踪父母代销量数据(可以过滤掉祖代换羽因素),父母代销量是6 个月后在产存栏量的新增量,父母代销量从16 年9 月起大幅下降,已连续三个季度低位运行,回到09-10 年水平,从父母代销量看在产存栏新增量并不多,奠定长周期基础。8 月份以来,山东地区因环保禁养区毛鸡养殖户拆迁影响毛鸡供应,推动毛鸡价格上涨至4 元/斤以上,目前屠宰企业库存低位,推动下游终端价格持续高位。②需求端来看,三季度鸡肉需求为传统旺季,经销商因节假日的提前备货,以及学校开学等企事业单位的需求刺激下,下半年终端价格有望维持高位,预计公司将迎业绩拐点。

      2、祖代鸡引种量预计15-17 年大幅下滑,奠定长周期基础我国白羽肉鸡祖代产能由国外引种,引种国禽流感是导致引种量减少的根本原因。15 年至今,美国、法国、英国、西班牙相继封关。从14年开始引种量持续减少,15 年引种约70 万套,与14 年的119 万套相比下降40%,16 年全年引种量64 万套,同比下降8.57%,创十年新低。

      到目前为止17 年能供种的仅剩新西兰,根据卓创资讯预计,新西兰供种能力在45-50 万套之间。参考禽链周期上一轮周期(10-11 年,同样存在换羽因素),08-10 年引种量分别为78、97、97 万套,若17 年下半年没有新增引种国,我们预计全年引种量约50 万套,因此15 年以来引种量连续大幅下降奠定了长周期基础。

      3、布局熟食品加工产业,延长产业链布局

      公司主要产品是商品代肉鸡及鸡肉产品,其中鸡肉产品主要以分割冻鸡肉产品的形式销售。公司通过2015 年度非公开发行募投的熟食品加工项目切入白羽肉鸡深加工行业。公司所生产的熟食系指以鸡肉为基本原料,将原料进行蒸烤、油炸、灌肠等为主的一系列的前处理工序,然后在低温环境下进行快速冻结,消费者食用前只需简单处理的速冻产品。肉鸡行业存在一定周期性波动,公司通过延长产业链布局,发展贴近终端消费者的各类熟食产品,加强公司抗风险能力,提高公司的盈利能力。

      投资建议:我们预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为9.8%、12.1%、13.8%,净利润分别为1.22、2.68、3.86 亿元,对应EPS 为0.67、1.48、2.12 元,给予“买入-A”评级,6 个月目标价43 元。

      风险提示:禽价上涨不达预期,禽流感疾病风险