辽宁成大(600739)半年报点评：大宗商贸景气度向上 投资收益显著增长

事件:公司发 布2017 年半年度报告,上半年营业收入64 亿元,同比增长68%。归属上市公司股东净利润约为8.7 亿元,同比增长20%。基本每股收益约为0.5673 元。

    点评:

    大宗商贸扭亏为盈,投资收益显著增加。公司营收大幅提升的原因是大宗商贸板块收入激增和生物制药板块收入增长。虽然报告期内能源业务出现亏损以及中华保险净利润有所下滑,但是净利润稳健增长。净利润增长的主要来自家乐福获股权转让和广发证券的投资收益以及生物制药板块的内生增长。然而生物制药方面,成大生物率先建立起冷链物流体系,疫苗类产品经营成果显著,实现收入5.9 亿元(YoY24.7%),净利润2.6 亿元(YoY10.5%)。大宗商贸方面,今年大宗商品价格回暖趋势,该板块实现收入42.5 亿元(YoY137%),净利润684万元,止损盈利。能源方面,新疆宝明实现收入0.22 亿元(YoY22.2%),净利润亏损3 亿元。金融方面,公司参股广发证券实现归母净利润43亿元(YoY7.5%),投资收益7.1 亿元(YoY7.3%),参股公司中华保险归母净利润6.4 亿元(YoY-28.8%),投资收益1.25 亿元(YoY-50.4%)。

    资产结构不断优化,证券保险实力雄厚。公司传统业务减亏,能源资产待售,资产结构不断优化。金融方面,广发证券和中华保险发展稳健,总体估值偏低。广发证券资本充实,项目丰富,盈利能力强,在券商竞争中名列前茅。中华保险市场规模全国前列,在财险方面,业绩优于行业平均水平。寿险方面,业务不断开展,潜力不可限量。

    投资建议:公司持有证券保险全牌照,资产结构不断优化。公司价值长期偏低,新股东特华投资溢价收购引想象。未来基本面趋好,发展或迎重大突破。给予公司目标价22.79 元,维持“买入”评级。

    风险提示:公司业务发展不达预期