煤炭行业卓越推:中国神华(601088)、瑞茂通(600180)

类别:行业 机构:信达证券股份有限公司 研究员:郭荆璞/左前明/王志民 日期:2017-08-28

1、煤炭生产方面,动力煤主产地继续维稳,库存低位运行,8 月上旬国有重点煤矿煤炭产量9485.1 万吨,环比下降157.4 万吨,降幅1.63%,煤炭供应小幅下滑。

    2、下游需求方面,“迎峰度夏”已近尾声,用电需求开始减弱,但电厂日耗仍维持较高水平,截至8 月24日,沿海六大电厂煤炭库存1,091.90 万吨,较上周同期下降70.35 万吨,环比降幅6.05%;日耗为84.40万吨,较上周同期增加1.59 万吨/日,环比增幅1.92%;可用天数为13.00 天,较上周同期减少1.00 天;本周电厂日耗平均水平高达81.4 万吨,创本年度历史最高值,但考虑到未来高温褪去日耗水平或将触顶下滑。另一方面,当前沿海主要电企存煤可用天数维持2 周左右,足以覆盖至9 月煤耗回落之时,届时电厂存煤可用天数将随日耗回落被动上扬,在当前低价长协供应背景下,买方心态平稳,对现货煤压价采购,这也为沿海煤市注入了下行压力;此外,8-9 月仍为水电出力旺季,受8 月份降水丰沛影响,国内主要水电站上游来水增加,后续水电对电煤消费的替代作用将逐步凸显,也在一定程度上压制了下游的采购热情。综合以上考虑,我们预计9 月份动力煤价或将高位小幅回调。

    3、焦炭方面,本周河北、山西、山东地区主流焦企开启焦炭第七轮提涨,涨幅为100 元/吨,苏北一带主导焦企也提出自己的第八轮涨幅;此外,港口贸易商报价及成交价也均出现大幅上涨,普遍惜售待涨,准一级冶金焦(A12.5 S0.65 CSR62)当前最高报价已到2300 元/吨左右,主流成交价在2260 元/吨,山东焦企持续环保限产、河北邢台、邯郸等地区因即将举办国际公路自行车赛事也被要求大幅限产,焦炭供应端偏紧,叠加铁路以及汽运运输环节不顺畅,主流钢企到货量无法得到有效保证,库存多呈下降趋势,焦炭再次成功提涨已是大势所趋。焦煤方面,受前期和顺煤矿事故影响,现阶段灵石地区的焦煤露天矿已被停产,除此之外,晋中地区的深井矿也被停产放假进行安全排查,该地区煤源主要以肥煤、主焦煤为主,煤矿停产整顿对供应影响较大,部分煤企以及贸易商已大幅拉涨焦煤价格,拒绝低价出货。预计今年下半年在焦煤供应受限、焦炭旺盛需求驱动下,焦煤价格或将持续高位运行,继续看好焦煤板块后市表现。

    4、我们认为,现阶段焦炭供给偏紧叠加货运受阻,主流钢企补库时间延长,25 日河北地区焦炭开启第七轮调涨,累计调涨幅度460 元/吨,此外,山东、河北一带环保形势严峻,钢厂自带焦炉均受到不同程度限产,焦炭供应受环保制约叠加强劲需求支撑下,焦炭市场继续呈乐观态势。预计今年下半年在焦炭旺盛需求下叠加焦煤供给偏紧驱动,焦煤价格或将持续高位运行,继续看好焦煤板块后市表现。重点关注山西国改进程、降杠杆及保供应下新项目审批给相关上市公司带来的投资机会,动力煤方面关注陕西煤业、阳泉煤业、中国神华,炼焦煤方面关注西山煤电、冀中能源、平煤股份。

    5、风险提示:开工旺季上游需求走旺的逻辑证伪,货币政策进一步趋紧,违法违规项目加速审批并积极投产