梦洁股份(002397)中报点评:收购大方睡眠及新兴渠道带动收入及净利润快速提升
2017 上半年业绩符合预期
梦洁股份公布2017 年上半年业绩:营业收入7.85 亿元,同比增长43.2%;归属母公司净利润7,009 万元,同比增长25.4%,对应每股盈利0.10 元。扣非净利润同比增长28.4%。业绩符合公司业绩预告及我们预期。2Q17 单季公司收入增长53.5%,净利润增长45.4%,增速较1Q17 进一步提升。
收入拆分:(1)分品牌看,主品牌梦洁、高端家纺品牌寐、儿童家纺品牌梦洁宝贝、环保平价品牌平实美学分别同比增长12%、13%、63%、20%,收入占比49%、15%、9%、4%。(2)分渠道看,通过线上、电视及电话购物渠道销售的品牌觅上半年收入同比增长101%,收入占比7%。
新业务概述:(1)公司2016 下半年以1.6 亿元收购大方睡眠51%股份,主要销售床垫枕芯,2016 全年贡献33 万元投资收益,2017上半年实现收入1.27 亿元净利润1,845 万元;(2)本舍商贸主营家具销售,以购物中心店为主,销售功能性、基本款及生活类服务产品,上半年贡献收入149 万元。(3)大管家、星生活服务业务独立运作,上半年贡献收入424 万元。
财务回顾:毛利率下滑5.6ppt 至46.7%,因毛利率相对偏低的大方睡眠收入占比提升;销售及管理费用率下降7.7ppt 至32.4%。
发展趋势
(1)公司预计1~3Q17 净利润同比增长20~50%至6,828 万元~8,535 万元。(2)公司非公开发行股票1.05 亿股获证监会批复,发行所得将用于智能工厂建设项目及O2O 营销平台项目。
盈利预测
我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。预计2017、18年每股净利润为0.18 元、0.22 元,同比增长27.9%、23.7%。
估值与建议
目前,公司股价对应38 倍、30 倍2017、18 年市盈率。我们维持中性的评级和人民币7.63 元的目标价,较目前股价有12.04%上行空间。目标价对应34 倍18 年市盈率。期权行权价7.03 元为股价奠定安全边际,新业务有望持续带动收入增长但目前估值已高。
风险
库存高企风险;并购整合不当风险。