中金岭南(000060)中报点评:1H2017业绩与预告一致;受益锌价上涨

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:董宇博/陈彦 日期:2017-08-28

  1H2017业绩符合预期

      中金岭南公布1H2017业绩:营业收入99亿元,同比增长68%;归属母公司净利润5.5亿元,同比增长12x,对应每股盈利0.23元。扣非后归母净利润5.4亿元,同比增长19x。2Q单季度归母净利润3.3亿元,同比增长2.5x,环比增长52%。公司上半年及2Q17业绩同比取得大幅增长的主要原因是锌价上涨。

      评论:1)受益金属价格上涨。上半年LME锌均价2684元/吨,同比上涨49%,国内锌均价22936元/吨,同比上涨56%。2)毛利率上升。锌价上涨带动公司1H17综合毛利率同比增加3.3ppt至13%,而公司精矿产品毛利率则同比大幅增加22ppt至39%。3)产量有所下降。1H17公司国内矿山铅锌精矿产量(金属量)为9.18万吨,同比下降4%,海外铅锌精矿产量(金属量)为5.79万吨,同比下降15%。

      发展趋势

      下半年锌价仍将维持高位。2016年以来全球锌精矿供应出现缺口,世界金属统计局(WBMS)统计今年上半年全球锌市场供应短缺37万吨。供应紧缺的情况下下游锌锭库存不断下降,当前LME和SHFE交易所库存不足35万吨。市场预期明年开始海外矿山供给将有所增加,但年内短缺局面难有改善,价格仍将维持高位。

      增发促进业务升级,优化资本结构。公司A股非公开发行募集资金约15亿元,其中约6亿元用于尾矿资源综合回收及环境治理开发项目,2.6亿元用于高性能复合金属材料项目,4.6亿元用于补充流动资金。资金将有助于新项目的进展,促进公司业务转型升级,也有助于优化资本结构及降低负债率。

      盈利预测

      基于锌价假设更新,我们上调公司2017年和2018年每股盈利预测30%和4%至0.45元和0.39元。

      估值与建议

      目前,公司股价对应32.5x2018eP/E。考虑到公司业绩较好以及股数变动,我们上调目标价8.7%至16.3元(对应42x2018eP/E),较当前股价有29%的上涨空间。

      风险

      锌价超预期下跌。