瑞茂通(600180)中报点评:上半年净利增70% 供应链金融盈利大幅增长

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:沈涛/安鹏 日期:2017-08-28

  17 年上半年净利润为3.12 亿元,同比增长70%公司17 年上半年权益净利润3.12 亿元,同比增70%,折合每股收益0.31 元。第2 季度净利润为0.44 亿元,同比增6.9%,环比下滑84%。主要源于二季度非煤大宗业务发生亏损且其规模增长,导致整体毛利率下滑,其中第1、2 季度EPS 分别为0.26 元、0.04 元。

      17 年上半年商业保理业务贡献净利润3.64 亿元公司主营业务包括以煤炭为主的供应链管理业务和供应链金融业务:

      (1)供应链管理。17 年上半年,公司大宗商品发运量2452 万吨,其中煤炭发运2084 万吨,同比增幅24%;非煤大宗商品发运量368 万吨,同比增168.2%。大宗商品收入中,煤炭和石油产品分别占比60%和25%。

      (2)供应链金融。17 年上半年,公司应收保理款82 亿元,实现营业收入5.55 亿元,同比增57%;净利润3.64 亿元,同比增118%;净利润率66%,同比增18 个百分点。主要系2016 年公司通过自有资金和和股东资金支持使得融资成本下降所致。

      (3)投资收益。17 年上半年,公司投资收益2.27 亿元,同比增145%;其中处置交易性金融资产取得的投资收益为2.14 亿元。

      未来看点:规模扩张,构筑供应链平台生态圈规模扩张:一方面,公司通过布局北方港口下水煤等,提升煤炭供应链管理的市场占有率;另一方面,品种扩充促进规模提升,增加油品等。

      电商扩张:公司旗下的易煤网于2015 年上线,截至17 年6 月底累计成交金额、成交量分别为500 亿元、1.24 亿吨。

      预计公司17-19 年EPS 分别为0.70、0.81、0.94 元公司发展“贸易+金融+投资”模式,积极深入布局供应链节点,协同发展供应链管理、金融以及电商平台,最终构筑供应链平台生态圈。公司利润增速较快,17 年PE 约19 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:供应链平台业务规模扩张低于预期。