文科园林(002775)中报点评:中报业绩靓丽 有望持续提速

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:金嘉欣/苏多永 日期:2017-08-28

  事项:公司发布2017 年半年报,实现营业收入11.5 亿元,同比增长100.65%;实现净利润1.03 亿元,同比增长68.32%;实现EPS 0.42 元/股,同比-18.55%。

      公司预计2017 年1-9 月实现归母净利润1.52-1.83 亿元,同比预增50%-80%。

      受益业务范围扩展,公司营收翻倍增长:公司2017 实现营业收入11.15亿元,同比增长105.49%,主要受益公司立足传统业务,在生态治理、基础设施建设及文旅项目领域均加大开拓,使得公司业务规模迅速扩张;分季度来看,公司2017 年Q1、Q2 分别实现营收2.89 亿元/8.61亿元;分别同增60.6%/118.97%,Q2 营收环比增速达到119.08%,收入呈现加速态势。由于公司在手订单充足,业务规模持续扩大,公司2017 年1-9 月净利润预增50%-80%,前三季度业绩均实现较快增长。

      费用管控效果显著,净利润同增近7 成:公司园林工程向市政切换,当期低毛利的基建为主的市政业务为主,致使2017H1 毛利率为18.54%,同比下降5.45pct;同期,公司期间费用管控能力凸显,在业务快速扩张背景下,销售期间费用率仅6.3%,同比大幅下降2.7pct,达到公司5 年最低水平;受益于营收翻倍增长,期间费用有效管控,在公司毛利率明显下降情况下,公司报告期内实现净利润1.03 亿元,同比增长68.32%,业绩快速增长近7 成。

      订单收入比高企,园旅一体值得期待:根据公告,自2016 年以来,公司已新签订单(含框架协议)229.12 亿元;2017 年1 月至今新签订单继续加速,新签订单及框架协议合计58.65 亿元,为公司2016 年营业收入15.17 亿元的3.87 倍,在手订单充足,将保障公司全年业绩持续高速增长。自2016 年起,公司借助PPP 订单、框架协议将业务向生态、旅游及环保等领域延伸,2016 年承接的重大项目(含框架协议)中,“园林+生态”项目金额合计占比约30%,“园林+旅游”一体化项目金额合计占比约70%,预计未来公司园旅一体战略转型将加速推进,未来前景值得期待。

      投资建议:中报业绩高增,维持买入-A 评级:公司在手订单充足;公司1-9 月预增50%-80%,结合订单情况及业绩表现,我们认为公司全年业绩有望保持高速增长,上调公司业绩预估,预计公司2017-2019年营业收入增速分别为85%、45%、35%,同期净利润增速分别为77.2%、42.6%、33.5%,维持买入-A 评级, 6 个月目标价至30 元,相当于2017年30 倍PE。

      风险提示:PPP 推进低于预期,利率上行,固定资产投资放缓,房地产调控,地产园林需求下滑,坏账风险等。