广电运通(002152)中报点评:固本拓新 智能制造龙头再出发

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘泽晶/刘玉萍/宋兴未 日期:2017-08-28

  事件:公司发布2017年中报,上半年实现营收15.3亿元,同比下滑8.54%;归母净利润5.32亿元,同比增长49.32%;扣非净利润1.19亿元,同比下滑62.69%。

      非经常性损益主要系公司投资的广电计量会计核算方法变更及减持神州控股部分可供出售金融资产取得的投资收益。

    金融机具行业出清,龙头制造及服务全产业链优势凸显。去现金化趋势对公司ATM机业务产生的巨大冲击一直是市场对于公司最大的顾虑,但是一方面公司智能制造核心技术正向其他领域拓展扩张,金融机具的国产化替代也仍在持续;另一方面公司的服务业务正高速增长。公司产品链由“柜员机”向“智能网点”延伸,陆续开发出远程视频柜员机VTM、i58、P系列、智能柜台金融终端设备等,上半年公司AFC新签合同1.4亿元,智能清分机同比增长54.51%。金融服务领域正加快成为公司核心业务和主要利润来源,上半年服务业务实现营收8.08亿元,同比增长67.01%,占公司营收达52.78%。公司的自助设备维保业务开拓多品牌及非现金自助设备维保等新业务;金融武装押运方面,公司具备国有控股本土企业的竞争优势,积极推进全国武装押运业务拓展,上半年新增拓展4家。金融机具行业整体去产能,公司作为龙头企业,技术和规模经济优势显著,在资本的助力下固本拓新,智能制造及服务全产业链独具竞争优势。

    产品价格筑底,毛利率稳中有升。近几年现金机具在严峻的市场环境下价格战激烈,而今行业出清基本结束,价格战也偃旗息鼓,上半年公司金融机具产品毛利率逐步筑底,ATM毛利率下降3.14%,清分机毛利率上升11.08%,设备配件、ATM营运、设备维护及服务毛利率均略有提升。公司正快速从行业变革的冲击中恢复,上半年ATM国内市场合同订单同比有所上升,海外市场继续保持较好的增长态势。

    “审慎推荐-A”投资评级。预计17-19年EPS为0.41/0.45/0.40元,公司具备智能制造核心技术优势,积极拓展新型智能化设备,服务业务快速发展,估值具备强安全边际,给予“审慎推荐-A”评级。

    风险提示:产品技术更迭风险;服务业务增速低于预期。