中国软件(600536)中报点评:营收增长 服务回款周期拖累净利润

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:高宏博 日期:2017-08-28

  营业收入稳步增长,归母净利润亏损扩大

      中国软件发布2017 年半年度报告,报告期内公司实现营业收入为19.48亿元,较上年同期增21.93%;利润总额亏损2.32 亿元,同比亏损增加1.39亿元;归母净利润亏损1.69 亿元,同比亏损增加1.15 亿元,低于市场预期。

      公司预计2017 年前三季度归母净利润继续亏损。

      服务化业务同比下滑拖累业绩,回款周期集中在下半年是主因报告期内公司自主软件产品实现营业收入 4.72 亿元,同比增加 19.63%;行业解决方案实现营业收入10.31 亿元,同比增加 62.74%;服务化业务实现营业收入4.32 元,同比减少 22.05%。公司归母利润下降,主要是因为公司承担的安全可靠工程及政府项目延后、大量运维项目集中在下半年验收回款、轨道交通项目交付和回款周期过长等不利因素;同时,公司进一步加大了相关重点业务项目的投入等原因所致。

      自主可控软硬件产品体系完整,安全可靠工程将前景可期公司以基础软件(操作系统和数据库)、网络设备(自主可控交换机)和数据安全产品(中软防水坝数据防泄漏系统)为核心,打造本质安全产品体系;以铁路专用通信产品为核心,打造软硬结合产品体系。围绕自主可控核心业务,构建生态环境促进公司自主软件产品产业化发展。随着下半年于安全可靠工程全面展开,公司自主可控生态体系前景可期。

      围绕行业板块发掘服务价值,后金三时代税务业务成功转型公司的税务业务进入“后金三时代”,“金税三期”核心征管系统进入平稳运维期,公司已组建覆盖全国的一线驻场运维团队确保系统的安全性、稳定性。据公司2017 年中报披露,全国 36 个省(市)共计 71 个单位税务局正在陆续与公司签订运维服务合同,下半年陆续结算;同时公司应用‘互联网+’和大数据技术实现互联网新技术与税收工作高度融合”的要求,全力打造电子税务局应用,为公司税务业务由项目实施向运营服务转型奠定基础。未来税务服务将成为公司服务化业务的示范项目和重要业绩增长点。

      CEC 自主可控软件平台国改进程有望提速

      随着中国联通公布混改方案,国企改革预计进入加速落地阶段。作为中国电子信息安全板块软件平台,在硬件平台中国长城合并整合之后,上半年董事长换届标志着公司迈出了国企改革的第一步,后续有望实施股权激励,实现公司混合所有制改革,国改进程有望提速。

      安全可靠工程规模化启动在即,维持“增持”评级预计公司2017~2019 年净利润为2.25 亿元、3.75 亿元、5.38 亿元,对应PE 为41 倍、24 倍和17 倍。软件行业国家队,安全可靠工程规模化启动在即,国改进程有望提速。维持“增持”评级。

      风险提示:国产化替代不达预期,国企改革不达预期。