杭萧钢构(600477)中报点评:技术输出模式驱动业绩高增长 后期工程项目逐步落地

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭鹏 日期:2017-08-28

  核心观点:

      收入同比增长25.39%,净利润增长61.93%,净利率明显提升

    上半年实现营业收入21.3亿元,同比增长25.39%,其中资源使用费收入6.48亿元,占收入的30.42%,贡献进一步加大。归母净利润3.58亿元,同比增长61.93%。剔除营改增后毛利率31.7%,较上年同期下降1.91个百分点。归母净利率16.82%,较上年上升3.8个百分点。

      上半年各项业务新签订单增速良好,支撑业绩增长

    上半年新签合同金额合计35.78亿元,同比增长19.85%,其中,传统钢结构新签合同额25.34亿元,同比增长14.7%,占订单总额的70.82%;技术输出新签合同额为6.48亿元,同比增长62%,占订单总额的18.11%;房产开发新签合同额为3.17亿元,同比增长13.4%,占订单总额的8.85%。

      新模式加速落地,前期使用费与后期工程均较顺利

    上半年公司与18家公司签署钢结构住宅体系战略合作协议。目前累计与57家公司签署钢结构住宅体系战略合作协议,其中22家钢构公司已完成厂房建设(改造),14家已顺利投产,19家已承建工程项目,其中,5家已有钢结构住宅工程项目在建。

      业绩高速增长,净利率提升,新签订单情况乐观,维持“买入”评级

    公司上半年业绩保持高速增长,新模式、费用率下降共同驱动净利率提升。目前公司新商业模式逐渐成熟,技术输出业务在收入、毛利中占比持续提升,弥补主业的不景气,预计未来该类项目还会持续落地。而且公司激励机制充分,完成了员工持股计划、限制性股票激励计划等方案,我们看好公司未来发展,维持“买入”评级,预计公司2017-2019年EPS为0.53、0.66、0.78元。

      风险提示

      新模式推进不达预期;政策推进不达预期。