宝莱特(300246)中报点评:得益于血透业务高增长 17年H1业绩实现30%高增长

类别:创业板 机构:广州广证恒生证券研究所有限公司 研究员:唐爱金/冯俊曦/李安飞 日期:2017-08-28

  事件:

      2017年8月24日,公司正式发布半年度业绩报告:2017年H1 公司实现营业收入3.22亿元,同比增长20.33%;实现归母净利润3829.21万元,同比增长30.15%,业绩高增长主要得益于血透业务36.83%高增长。

      点评:

      “上游粉液增长+中游渠道整合”驱动血透业务17年H1 同比增长36.83%:

      当前公司已逐步实现血透行业“产品制造+渠道建设+医疗服务”的全产业链布局。2017年H1 血透业务实现营业收入2.22亿元,同步增长36.83%,营收高增长主要得益于上游粉液销售快速增长和中游渠道整合。其中,上游制造端恒信生物、常州华岳、挚信鸿达合计贡献营收1.07亿元;中游渠道端上海、贵州和深圳三家渠道商合计贡献营收1.09亿元。

      受行业增速放缓影响,监护业务17年H1 营收达9757.83万元,同比下降6%:

      公司监护仪产品线齐全,覆盖“生命信息监护”、“妇幼”、“心电诊断”等多个系列,充分满足市场各种需求。2017年公司健康监护业务实现营收9757.83万元,同比下降6%,监护业务同比下降主要是受行业增速放缓影响。针对监护行业增速放缓的现状,公司一方面按照低中高等级重新定位产品,重新细分产品经销商,在国内市场开展精准营销;另一方面积极开拓非洲等增速较快的海外市场,积极培育监护业务的新增长点,预计未来有望维持5%-10%稳定增长。

      血透业务和监护业务并驾齐驱,未来公司业绩有望保持30%以上高增长:

      在血透业务方面,公司一方面凭借着血透粉液全国性布局,提高全国粉液市场的市占率;另一方面通过整合血透渠道商增厚公司业绩,未来3年血透业务有望保持35%以上高增长;在监护业务方面,公司通过重新调整国内外市场销售策略,有望保持与行业同步5%-10%的稳定增长。在血透和监护业务的并驾齐驱之下,公司未来整体业绩有望保持30%以上高增长。

      盈利预测与估值:

      以公司现有业务情况,我们测算公司17-19年EPS 分别为0.62、0.82、1.08元,对应40、30、23 倍PE,持续维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:

      血透粉液布局不达预期;医疗事故风险;政策变化风险;监护业务对整体业绩的拖累。