雪人股份(002639)半年报点评：业绩大幅增长 加快新能源领域布局

　　我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为1.25 元、1.73 元和2.03 元，对应PE为51 倍、37 倍和32 倍。公司是全球制冰行业龙头，随着募投项目投入生产运行，核心竞争力进一步增强。2017 年上半年公司业绩大幅增长，预计全年业绩有望进一步提升。公司将继续加快在新能源领域的布局，构建大生态闭环。我们看好公司未来发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　上半年业绩大幅增长，全年增速有望进一步提升：公司发布2017 年半年报，上半年实现主营业务收入4.17 亿元，同比增长17.87%，实现归母净利润1079.75 万元，同比增长382.25%。业绩大幅增长主要原因系主业下游持续回暖及子公司佳运油气油服收入大幅增长所致。公司的期间费用项目随着销售规模扩大而稳步上升，其中销售费用为2926 万元，同比增加42.47%，主要原因系销售人员人工成本、运输成本增加及佳运去年同期并表只含5、6 两个月数据所致。公司财务费用为1907 万元，本期增幅达115.69%，主要系利息支出及汇兑损益增加所致。分业务来看，制冰产品实现收入 1.38 亿元，同比下降28.90% ；压缩机业务实现收入1.09 亿元，同比增长42.25% ；中央空调系统实现收入5693.70万元，同比增长33.49% ；油气技术服务产品实现收入 1.13 亿元，同比增长184.12% 。随着公司下游持续回暖，公司业绩增速有望进一步提升。

    　　加快新能源领域布局，构建大生态闭环：报告期内，公司联合清华大学、宇通客车、安泰科技、上海交通大学、北京理工大学、武汉理工大学等12 家企业高校，以中国船舶重工集团公司第七一二研究所为依托单位，承担的《快速动态响应燃料电池发动机研发项目》入选国家重点研发计划“新能源汽车”重点专项拟立项的 2017 年度项目公示清单。此外，公司进一步加快在氢能源领域的技术研发和应用，通过投资驱动加速氢能源产业链的布局，对外投资认购加拿大氢燃料电池生产商 Hydrogenics公司，不断加大氢能和燃料电池领域核心技术投入。Hydrogenics 公司是全球氢能和燃料电池行业唯一的“一站式”技术世界级领导者之一，此次投资有助于公司抢占新技术制高点、完善氢能和燃料电池产业链，并逐步实现与公司其他产业的协同发展，构建完整的大生态闭环，提升公司的综合竞争能力和品牌知名度。

    　　全球制冰行业龙头，募投项目投产运行增强核心竞争力：近年来，公司作为全球制冰设备行业的龙头企业，通过一系列国际并购、控股或者参股，掌握了压缩机及高端透平机械等的核心技术，并逐步形成制冰设备及冰雪运动设备、制冷及工业热泵、冷链物流以及新能源领域的产业布局。募集资金投资项目“冷冻冷藏压缩冷凝机组组装及配套项目”已完成工程建设、设备安装调试及试生产等前期工作，现正式投产运行。 该募投项目的投产，进一步增强了公司在制冷设备领域的核心竞争力，对公司未来经营业绩将产生积极影响。

    　　风险提示：下游市场需求不及预期；新能源业务发展不及预期。