地尔汉宇(300403)中报点评:毛利率逆势提升 新品拓展顺利

类别:创业板 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:陈曦 日期:2017-08-28

上半年收入微降,扣非净利增速小幅提升

    公司上半年实现营业收入3.73 亿元,同比下降0.91%,其中二季度实现1.99亿元,同比下降3.92%;2017 年实现归属于上市公司股东净利润0.96 亿元,同比下降9.08%,其中二季度实现0.54 亿元,同比下降1.91%,降幅较一季度环比收窄,上半年实现每股收益0.48 元。由于去年同期远期外汇合约及螺纹钢期货合约公允价值变动等因素计入较高的非经常性收益,若扣除非经常性损益因素的影响,公司上半年度业绩较同期增长10.76%。

    优化产品结构,水疗马桶和机器人均实现较快增长

    分产品来看,公司通用排水泵上半年收入同比增长13.07%,毛利率同比提升2.20 个百分点,专用排水泵收入同比下降41.78%,毛利率同比提升8.08 个百分点,这主要源于公司对产品结构进行了调整,专用排水泵保持了毛利较高的产品,将新型高效一体泵替代毛利较低的产品,并将这部分计入通入排水泵,未来将通用和专用排水泵加总来看更为合理。虽然新型高效一体泵单价低,对收入增速有所影响,但利润空间高,整体提升毛利水平。我们认为,受益于国内滚筒洗衣机产销量的快速增长,以及海外地尔汉宇泵较高的品牌认知,公司排水泵产品将保持稳定增长。

    公司洗碗机洗涤泵上半年收入同比下滑7.33%,,这主要因为洗涤泵出口占比较高,受到人民币汇率升值的拖累。考虑到国内洗碗机行业正在快速兴起,未来这块发展空间很大。公司水疗马桶上半年推广顺利,下半年渠道从原先的酒店和医院向美容院、养老院、地产等进行尝试性的开拓。同川机器人上半年实现收入1485 万,同比增长83.3%,配套半自动化等解决方案以提升销售力度。随着新品收入规模的不断提升,未来将成为利润新的贡献来源。

    高毛利产品占比提升以及原材料价格的加强把控,公司毛利率持续提升

    公司上半年销售毛利率同比提升1.78 百分点至42.60%,其中二季度毛利率同比提升1.14 个百分点至41.84%,主要受益于公司提前锁定较低的原材料价格以及高毛利的高效一体泵产品占比的提升。公司在8 月初针对下半年的用量提前锁定原材料价格,预计下半年原材料对成本端的影响也在可控范围内。公司上半年销售净利率同比下降1.9 个百分点至25.75%,主要受财务费用率同比提升3.09 个百分点的拖累,公司二季度净利率同比提升1.04 个百分点至27.23%,环比持续改善。

    积极拓展新领域,维持“买入”评级

    目前公司“大健康+智能制造+新能源”三大板块布局愈发明确,收入规模和盈利能力将进一步增强。我们预计公司2017-2019 年净利润为2.09 亿元、2.43 亿元和2.85 亿元,同比增长8.93%、16.26%和17.58%,对应EPS0.62元、0.72 元和0.85 元,目前股价对应2017-19 年PE 为28.05 倍、24.12 倍和20.52 倍,维持“买入”评级。