华鹏飞(300350)中报点评：稳健增长与并购 构建智能物流

1H17 收入+55.5%,归母净利润+69.4%

    公司公布1H17 业绩,营业收入同比增长55.5%至4.4 亿元,毛利润同比增长81.8%,毛利率同比增4.9 个百分点至34.0%,归母净利润同比增长69.4%至5853.2 万元。2Q 当季,收入同比增长93.2%,环比增长44.6%,归母净利润同比上升98.9%,环比增长10.5%。2016 年底宏图创展并表因素贡献了主要收入和盈利增量,内生业绩增长略低于预期。

    宏图创展并表贡献业绩增量,内生稳健增长

    新并表的测绘及数据服务业务收入1.7 亿元,占总收入的39.1%,毛利率34.8%,毛利润5,944 万元,毛利润贡献占比40.1%,净利润3,336 万元,华鹏飞控股51%,归母净利润贡献占比29.1%。因商品销售业务继续压缩,扣除并表影响,公司收入同比降5.3%,但智能移动服务成本下降较快,本期公司毛利润同比增长8.9%,归母净利润增长20.2%,内生增长稳健。

    顺应物流行业智能化趋势,物联网运营持续拓展

    公司战略明确将从目前“服务运营”向“数据运营”转变,稳步推进向智能化物流的转型,以物流行业手持智能硬件为载体,建立物联信息采集系统等平台,通过提供行业应用服务与客户建立合作。同时,利用2016 年底收购的宏图创展在测绘技术方面的优势,着手布局地理位置数据服务行业应用合作。本期,公司智能移动服务收入同比增3.1%,受益于成本端开支逐渐减少,毛利率增13.1 个百分点至65.3%,毛利润增29.0%。预计短期项目尚处初期,收入保持稳定,毛利率伴随成本控制依然有提升空间。

    综合物流多维拓展,收入稳定

    综合物流服务多行业、多领域拓展。公司传统综合物流服务聚焦中高端客户,陆续与通信、家电、电力等行业知名客户签订了年度框架合作协议。业务方面,逐步开展快运业务,提高了深圳至福、厦线路以及江浙沪区域的货物运输效率。行业方面,通过控股成都得道物流,进入烟草行业物流运营领域。本期,综合物流服务板块收入同比增长8.6%至1.7 亿元,毛利率跌2.0 个百分点至19.5%,毛利润同比降1.4%。未来伴随快运业务规模增长,收入规模有望扩张,毛利贡献受快运低盈利的影响将略有下降。

    业绩稳健,智能物流愿景可期,维持“增持”

    宏观经济稳定叠加快递维持较高增速影响,公司传统综合物流、数据终端业务稳中有升,业绩稳健。公司发展智慧物流战略明晰、执行能力较强,虽然短期业绩并未显现,但考虑该方向符合行业长期趋势,公司具备先入优势,较一般物流企业估值具备溢价。报告日,申万物流II 行业整体2017E市盈率31.4X,给予公司25%-35%估值溢价,即市盈率39.3X-42.4X。预计2017-19 年业绩为1.62/1.82/2.22 亿元(前值1.79/2.07/2.50 亿元),目标价下调至11.94-12.89 元,维持增持评级,

    风险提示:客户较为集中,大型客户订单减少,物联网发展低于预期。