道森股份(603800)中报点评:北美市场持续高景气 中报业绩符合预期

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:成尚汶/张新和/满在朋 日期:2017-08-28

  投资要点

      公司发布2017年半年度报告:公司2017年上半年实现营业收入3.42亿元,同比增长83.26%;实现归属于上市公司股东净利润1186.67 万元,去年同期为-3083.96 万元,对应EPS 0.0571 元。

      营收增长83.26%,综合毛利率上升8.38 个pct.,费用率下降9.18 个pct.,净利润由负转正。国际原油价格回升至50 美元/桶附近,北美油气开采持续高景气,受此影响,公司油气钻采设备销售向好,营业收入同比增长83.26%。下游需求旺盛叠加公司产品结构升级,助力订单质量改善,公司综合毛利率显著提升8.38 个pct.。精益生产优化公司费用支出,三费费用率合计较去年同期下降9.18 个pct.。其中,销售及管理费用率分别下降3.86 个pct.、7.88个pct.,财务费用率增加2.56 个pct.。公司整体经营效益显著提升,上半年,归母净利润由负转正为1186.67 万元,较去年同期增加4270.63 万元。半年末,公司预收款项同比大幅增长214.34%,饱满订单落实业绩持续增长基础。

      北美市场景气回升,助力公司业绩高增长。海外市场营收占比公司总营收份额近70%,其中美国市场营收份额约为40%,为公司核心市场。2017 年上半年,北美油气开采持续高景气,据贝克休斯统计,北美活跃油气钻井平台从年初665 座持续攀升至阶段性峰值958 座,截止8 月18 日当周,活跃钻井平台数较峰值小幅下滑12 座至946 座,维持2015 年5 月份以来高位。北美原油库存持续下降,据EIA,截止8 月18 日当周,北美商业原油库存录得4.63亿桶,较前周下降332.7 万桶,连续第8 周录入下降。原油库存持续走低,活跃油气钻井平台维持高位,北美市场高景气支撑公司业绩持续增长。

      优质钻井设备供应商,海内外市场齐拓展。公司为国内优秀钻采设备供应商,借助较强的研发、生产能力及突出的品牌优势,并齐拓展海内外市场。一方面,公司通过海外子公司拓展和维护海外大客户,深耕国际市场,竞争优势凸显,主要海外客户囊括GE 油气、卡麦龙、卡克特等;另一方面,公司积极开发国内市场,当前已取得中石油、中石化及中海油供应商资格,在国内大力提倡天然气开发利用大环境下,公司国内业务营收有望稳健提升。

      盈利预测与估值:公司为国内优质钻采设备供应商,北美市场景气度持续攀升,在手订单饱满,公司业绩持续增长可期。我们预计公司2017-2019 年EPS分别为0.12 / 0.27 / 0.49 元,维持“增持”评级。

      风险提示:北美市场气度下滑;市场拓展不及预期。