凤凰传媒(601928)半年报点评:经营业绩稳步提升 数字化转型是未来盈利增长点

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:钟奇 日期:2017-08-28

  投资要点:

      公司经营稳定,出版发行业务优势明显。2017 年上半年,公司实现营业收入53.3 亿元(同比+6.75%);归母净利润7.82 亿元(同比+4.91%)。其出版发行的主要业务板块在国内出版集团中名列前茅,公司拥有6 家国家一级出版社,全国第2,公司本期出版业务销售码洋32.79 亿元(+8.61%)。公司是江苏、海南两省的独家教辅材料发行单位,凤凰版课标教材品种数量和市场占有率全国第2,公司本期发行业务销售码洋56.8 亿元(+6.05%),营收40.62亿元(+8.75%),占比营业总收入76%。得益于公司出版发行业务的品牌、内容、渠道等优势,公司在整体行业增速放缓的大环境下(2016 年全国图书出版、出版物发行营收同比分别+1.2%、+5.96%)依然保持经营稳定。

      数字化转型稳步推进,盈利能力有望提升。公司作为江苏省属国资企业,在获取政府数据资源等方面具有得天独厚的优势:1)智慧教育:2016 年公司即与江苏省教育厅达成战略合作,推动江苏省教育信息化。此外,公司拥有基础教育资源丰富的学科网,教育部职教所在三维互动数字化教学资源的开发、制作、发行方面的“唯一合作单位”厦门创壹(已开发110 个专业696门课程资源,已有2000 多个学校安装使用),职业教育信息化教学资源公共平台——100 维尔云平台(2017 年5 月与重庆市教委签订合同,该平台在重庆市200 所职业学校供全校师生使用)。2)数据服务:凤凰数据公司已发展成为华东第一、全国第三的云计算数据中心,仍然筹划在上海、江阴等地拓展新项目,打造凤凰云计算产业集群。3)数字出版:在“一键成书”合作上,公司的CCPP 云印刷平台“凤凰定制”产品体系基本成型,有望提高公司教材印制工作效率。我们认为随着数字化转型的推进,公司有望摆脱对传统出版发行业务的过度依赖,获得新的盈利增长点。

      影视板块发展亮眼,全面布局打造文化产业生态圈。公司对优质影视作品的投资独具慧眼,此前参投了电影《左耳》(总票房4.85 亿);2017 年上半年参投口碑俱佳的《人民的名义》(投资1000 万,除固定回报120 万外还参与相关收益分成)。下半年参投的《南极绝恋》(赵又廷、杨子珊主演)初步定档12 月1 日,网剧《小妖的金色城堡》也预计近期播出(改编自饶雪漫同名小说),此外,公司仍有开机和正在制作中的影视项目储备,影视板块发展仍具动能。公司在云计算、影视剧、文化消费综合体、数字印刷、培训、游戏等新兴产业布局,并在部分板块已小有成就,其打造的文化产业生态圈已初具雏形。

      盈利预测。我们看好公司的数字化转型,有望在新兴文化产业布局上有所突破(如智慧教育、数据服务、影视、文化Mall等板块)。预计公司2017-2018 年EPS 分别为0.51 元、0.54 元。参考同行业可比公司估值,我们给予公司估值2017 年PE 22 倍,对应目标价11.22 元,维持买入评级。

      风险提示。影视剧项目开展不及预期,数字化转型不及预期,传统行业下滑,大盘系统性风险等。