江河集团(601886)半年报点评：建筑主业表现平平 医疗布局依旧值得期待

收入增长4.27%,净利润增长6.69% ,EPS 0.19 元/股

    2017H1 实现营业收入65.9 亿元,同比增长4.27%,实现归母净利润1.14 亿元,同比增长6.69%,扣非净利润2.2 亿元,同比增长25.61%,EPS 为0.21元/股,扣非EPS 为0.19 元/股。

    盈利能力持续改善,业绩增速趋缓

    2017H1 净利率4.37%,其中Q1、Q2 分别为3.23%、5.14%,盈利能力持续改善,但归母净利增速较去年同期趋缓,主要原因为:1)受上年同期人民币贬值产生汇兑收益影响,报告期财务费用1.29 亿元,上年同期为0.23 亿元,同比增长450.35%;2)营业外支出2537 万元,同比增长670.3%,主要系预计损失及处置固定资产增加所致,其中因青岛长基置业诉讼判决影响,公司预计诉讼损失1869 万元,处置长期股权投资及固定资产损益598 万元。

    新增订单同比减少,建筑装饰板块小幅承压

    公司上半年建筑装饰板块新增订单 78 亿元,去年同期为83 亿元,同比减少6.02%,新增订单同比有所减少,总体经营平稳但小幅承压,其中北京江河实现营业收入25.5 亿元,实现净利润0.63 亿元,承达、港源和梁志天设计分别实现净利润1.27、0.35 和0.19 亿元,去年同期分别为2.07、0.38 和0.23 亿元,同比减少38.66%、8.61%、16.87%。

    医疗板块快速推进,国内布局再下一城

    报告期成立江河康健医疗管理有限公司,并收购南京泽明51%股权,于3 月末完成交割,国内医疗业务取得实质性进展;同时以此为起点,拟通过南京泽明收购靖江光明 60%股权,进一步推进江河国内眼科医疗业务在长三角区域的布局。2017H1 医疗健康板块实现营业收入3.58 亿元,其中Vision 实现营业收入3.42 亿元,净利润2612 万元。

    建筑主业预计平稳,医疗布局依旧值得期待,维持“买入”评级

    建筑主业总体经营平稳小幅承压,考虑到公司战略重心转移,预计该板块未来暂以平稳为主,眼科和医疗业务是公司未来战略发展重点,国内布局持续落地,期待海外项目有实质性推进。预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.41/0.53/0.68 元/股,对应PE25.8/20.0/15.5x,维持 “买入”评级。