栖霞建设(600533)半年报点评：结转和投资收益增加推升公司业绩

　　投资要点：

    　　公司公布2017 年半年报。报告期内，公司实现营业收入12.5 亿元，同比增加52.0%；归属于上市公司股东的净利润6774 万元，同比增加1.86 倍；实现基本每股收益0.06 元。

    　　2017 年上半年，受房产结转增加影响，公司营收增52.0%；同期投资收益增加使得净利润增幅扩大至1.86 倍。2017 年1-6 月，公司新开工面积7.71 万平，上年同期无新开工面积；竣工面积8.62 万平，上年同期无竣工面积。2017年1-6 月：公司商品房合同销售面积1.98 万平，较上年同期减少67.75%；商品房合同销售金额3.22 亿元，较上年同期减少58.07%。2017 年1-6 月，公司的租赁收入为1733.91 万元。2017 年上半年，公司商品房合同销售面积1.98 万平，合同销售金额3.22 亿元，资金回笼8.14 亿元。同时，公司无锡东方天郡4 万平的星叶生活广场已顺利开业。报告期内，公司南京G46“星叶—枫庭”项目已顺利开工，无锡栖庭一期完成了竣工交付。2016 年6 月，公司启动了公开发行公司债券的相关工作。本报告期，公司结转总面积为10.09万平，其中商品房结转面积为1.57 万平，保障房结转面积为8.51 万平。

    　　2017 年3 月，公司按比例认购袁杨置星70 万元。2017 年6 月，公司拟参与认购河北银行3708.35 万股。2017 年7 月，公司控股70％的子公司南京栖霞建设物业服务股份有限公司在新三板挂牌上市。2017 年8 月，公司联合新海宜等共同设立南京海宜星能科技股份有限公司参与新能源汽车动力电池的开发。根据公司2016 年年报披露，2017 年，公司计划实现销售收入30亿元，商品房计划新开工面积41.95 万平。2017 年，公司将围绕产业链上下游，努力寻找新的投资机会；扎实推进社区互联网平台建设，利用汇家居板块和汇生活板块，提升对客户资源的整合。

    　　投资建议。管理层改善预期较高，推进社区互联网服务，维持“增持”评级。公司商品房、保障房和一级开发项目权益建面分别为248 万平、136 万平和67 万平。近年来，公司加快了商品房去化；同时，公司参股汇锦小贷公司93.5%、参股河北银行3.71%，加大了金融股权投资力度。近期公司积极推进社区生活服务板块的建设。我们预计公司2017、2018 年EPS 分别是0.26和0.35 元，对应RNAV 是9.3 元。公司管理层改善预期高，积极推进社区互联网服务，我们给予公司RNAV，即9.3 元/股作为目标价，维持“增持”评级。

    　　风险提示：公司面临租售不及预期风险。