江苏国泰(002091)中报点评：化工新能源与供应链业务继续发展

　　1H17 业绩符合预期

    　　江苏国泰公布2017 年上半年度业绩：营业收入161.60 亿元，同比增长21.7%；归属母公司净利润3.69 亿元，同比增长65.2%，对应每股盈利0.23 元。公司业绩符合预期。公司预计2017 年1~9月归属母公司净利润同比增长40%~70%至5.35~6.50 亿元。

    　　发展趋势

    　　化工新能源业务继续发展。1H17 受下游动力电池市场高需求影响，控股子公司华荣化工净利润同比增长85.7%，控股子公司超威新材料开始量产，销量同比大幅增长138.6%，共同推动公司化工新能源业务同比大幅增长超过30%。目前华荣化工积极推进年产2 万吨锂电池电解液扩能技改项目、在CATL 厂区内的年产4万吨锂离子动力电池电解液项目等。随着终端下游新能源车市场继续发展，公司化工新能源业务有望继续增长。

    　　向瑞泰新能源转让超威新材料股权，搭建化工新材料和新能源业务的发展平台。公司公告，拟将公司持有的21.18%超威新材料股权和控股子公司华荣化工持有的14.24%超威新材料股权分别以1,811.6/1,218.0 万元的价格转让给全资子公司瑞泰新能源，转让后瑞泰新能源持有超威新材料35.41%股权，为其第一大股东。

    　　超威新材料主营超级电容器电解液等电化学产品，瑞泰新能源是公司未来化工新材料和新能源业务的发展平台，本次交易有利于整合公司内部资源，推动化工新材料和新能源业务发展。

    　　供应链业务继续发展，缅甸服装产业基地预计年底投产。2016 年末公司完成收购同一控制人国泰集团旗下11 家商贸服务企业，积极发展供应链业务。1H17 公司上半年进出口总额18.13 亿美元，同比增长9.2%，保持平稳上升。公司缅甸服装产业基地预计今年年底投产，投产后有望进一步为公司贡献利润。

    　　盈利预测

    　　我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应17/18 年P/E 24 倍和20 倍。我们维持推荐的评级和人民币13.08 元的目标价，较目前股价有28.36%上行空间。目标价对应17/18 年P/E 31 倍和25 倍。

    　　风险

    　　新能源车市场疲软，项目扩张不达预期。