乾照光电(300102)中报点评：摆脱泥潭 走上正轨 扩产跑步前进

事件:公司发布2017 年半年报,实现营业收入57,431.25 万元同比增长25.3%,实现营业利润9,784.88 万元,同比增长585.27%,归属于上市公司股东的净利润为10,179.65 万元, 同比增长1,748.59%。本公司本期较上年同期净利润扭亏为盈。

    LED 回暖的最典型例子,重回正轨。自2016 年下半年LED 行业转暖,公司业绩随之走出向上弧线,连续四个季度盈利。2017 上半年净利已经接近业绩下滑之前的2012、2013 年度全年利润,2017 全年利润创公司史上最佳纪录是大概率事件。良好的盈利状况也显示LED 芯片行业供不应求的状态。

    毛利率持续攀升,规模效应显现。2017H1,公司芯片及外延片业务收入增长81.00%,相应营业成本只增长37.24%,毛利率提升20.33%。主要原因系原材料成本的下降以及规模效应的提升,带来单位成本的下降。Q2 公司毛利率高达38.46%,环比提升7.23 个百分点。持续扩产,争做芯片势力新一极。公司是国内红黄芯片主要供应商(MOCVD20 个腔),蓝绿芯片经过几年的努力,也成为行业重要供应商(MOCVD50 个腔)。为顺应行业成长,公司逐步有序扩产,力争成为LED 芯片行业格局中重要一极。

    盈利预测与投资评级。预计公司2017~2019 年营收分别为14.51/19.21/26.59 亿元,净利润分别为2.14/3.01/3.71 亿元,EPS分别为0.28/0.39/0.49,对应PE 分别为33/23/19,给予“买入”评级。

    风险提示:LED 下游需求不达预期。