安洁科技(002635)中报点评:业绩符合预期 未来增长动力强

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:郑平/王达婷 日期:2017-08-27

  一、事件概述

      近日,公司发布2017 年半年报:2017 年上半年,公司实现营业收入8.61 亿元,较上年同期上升6.27%;实现归属于上市公司股东的净利润1.67 亿元,较上年同期上升17.93%;扣非净利润为1.58 亿元,同比上升14.91%;基本每股收益0.28 元。

      二、分析与判断

      业绩符合预期,未来业绩增长动力强

      1、上半年公司实现归母净利润1.67 亿元,同比上升17.93%,基本符合预期,业绩增长幅度靠近一季报中披露的0%-30%区间的上限。2)两大业务板块消费类电脑及通讯产品、信息存储及汽车电子产品分别实现营业收入4.26 亿元、4.13亿元,同比变化幅度分别为-6.75%、22.04%。3)综合毛利率为37.62%,同比增加4.72%;期间费用率为16.08%,同比增加1.26 个百分点;销售费用率为1.62%,同比下降0.12 个百分点;管理费用率为12.42%,同比下降2.33 个百分点;财务费用率分别为2.04%,同比增加3.70 个百分点。

      2、我们认为,未来公司的业绩增长主要来源于:1)大客户产品升级带来的功能件需求的提升;2)收购威博精密对公司业绩的增厚,以及双方协同发展带来的增长;3)特斯拉产能的提升和公司配套供应产品价值量的提升。

      收购威博精密,从功能件到结构件

      公司原主业为消费电子精密功能性器件产品系列包括:粘贴类、绝缘类、缓冲类、屏蔽类、遮光类、散热类、导电类和光学胶膜等内部功能性器件,及装饰类、触控面板、视窗防护玻璃等外部功能性器件,客户主要为苹果等国际大客户。报告期内,公司完成对威博精密的收购,进入消费电子金属结构件领域,客户包含OPPO、VIVO、华为、小米等国内品牌。我们认为,收购威博精密后,双方有望协同发展,进一步拓展消费电子业务。

      进入特斯拉供应链,从消费电子到汽车电子

      公司在深耕消费电子领域的同时,积极布局汽车电子业务,目前已经切入特斯拉供应链,为特斯拉的Power Wall 储能电池和Model 3 汽车独家提供相关精密件产品。特斯拉Model 3 已于7 月初进入量产,并于7 月28 日完成首批30 辆的交付,产能爬坡正在积极推进。根据特斯拉的产能规划,到今年四季度产能达到5000 辆/周,2018 年产能达到1 万辆/周。我们认为,随着特斯拉产能的攀升,公司汽车电子业务有望于明年迎来较大幅度增长。

      三、盈利预测与投资建议

      考虑募集配套资金(募资发行价暂按当前股价38.77元/股计算),预计公司2017~2019年备考的EPS 分别为1.09、1.61 和2.00 元,当前股价对应的PE 分别为36X、24X和19X。考虑公司深耕消费电子领域,积极拓展汽车电子业务,业绩增长潜力大,给予公司2017 年40~45 倍PE,未来12 个月合理估值43.60~49.05 元,维持“强烈推荐”评级。

      四、风险提示:

      大客户订单量波动;资产并购不达预期;信息存储类产品订单不达预期;特斯拉产品销量不达预期。