新筑股份(002480)中报点评：轨交业务有待放量 股权激励彰显信心

　　报告摘要：

    　　事件：公司发布2017 年中报，实现营收3.71 亿元，较去年同期减少43.29%，实现归母净利润-0.71 亿元，较去年同期减少69.60%。其中轨道交通业务实现收入1079.45 万元，较去年同期2.51 亿元减少95.70%，主要原因是受项目施工进度、客户需求进度等因素影响，轨道交通车辆交货周期推迟。

    　　桥梁功能部件保持稳定发展态势和较好的盈利能力。公司是桥梁功能部件领域品种最齐全、产品链最完整的企业之一，上半年桥梁功能部件实现收入2.76 亿元，基本与去年持平，毛利率32.33%，继续保持较强的盈利能力，行业地位进一步巩固。

    　　轨交除中车外的唯一成熟竞争者，城轨行业空间数千亿、引入战投后成功概率大。公司卡位好，是国内唯一一个除中车外有资质、有产能、有历史业绩的地铁总成和有轨电车总成的公司。1）公司获得了成都蓉2 号线（IT 大道）有轨电车嵌入式轨道系统约1.7 亿元的订单，有利于公司新型轨道系统在国内其他城市轨道交通项目上的推广使用，目前该项目车辆准备进行招标，不排除公司获得车辆订单的可能。 2）公司参与了新津县现代有轨电车示范项目R1 线路建设，增强公司获得新津县余下5 条有轨电车项目订单的概率。3）中车成功中标成都地铁5 号线车辆订单，订单金额达几十亿元，公司与中车设有合资公司，按照以前中车长春接单、长客新筑来生产的模式，新筑或将从中受益。

    　　股权激励绑定核心员工，为公司长远发展奠定基础。近日，公司发布限制性股权激励计划，拟授予管理层和核心员工166 人共计1043 万股。

    　　本次股权激励计划有助于绑定公司核心员工，保障核心团队的稳定性，同时明确了考核目标，为公司长远发展奠定基础。

    　　投资评级与估值：预计公司2017-2019 年的净利润为0.50 亿、1.49 亿和2.53 亿，EPS 为0.08 元、0.23 元、0.39 元，市盈率分别为101 倍、34 倍、20 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：桥梁功能部件和有轨电车业务发展不及预期