蒙草生态(300355)中报点评:订单加速落地 业绩高速增长

类别:创业板 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘立喜/申浩 日期:2017-08-27

  事件:

      公司发布2017年中报,上半年公司实现营收26.92 亿元,同增154.29%,实现归母净利3.97 亿元,同增223.42%。

      点评:

      PPP 订单稳步增长,毛利率小幅提升。上半年公司PPP 项目进展顺利,订单量及金额均大幅提升,营收增长154.29%,达到上市以来营收最高增速,本期毛利率略有提升,同比上升0.74pct 至31.18%;由于品牌管理咨询服务费增加导致销售费用同比上涨151.70%,研发投入加大及人员工资增加使得管理费用同比上升22.43%,因贷款增加导致利息支出增加,财务费用同增109.05%,但规模效应使总体期间费用率下降4.88pct 达7.45%;本期资产减值损失额达1.67 亿元,去年同期仅为0.45亿元,但受益于费用率下降较快,净利率由11.72%提升至15.29%。

      在手订单仍充足,合作协议签订高速增长。2017 上半年,公司公告中标订单额达到64.65 亿元,超去年全年水平,其中PPP 订单金额为61.57亿元,占比95.24%,较去年占比91%略有增长。今年以来,公司共签订21 项合作框架协议,金额超过407.32 亿元,较去年同期增长320.22%。2016 年至今,公司新中标订单金额为115.19 亿元,是去年营业收入的4.03 倍,考虑到合作框架协议项目后续的逐渐放量,在手订单充足。

      植物数据储备丰厚,成立土壤研究中心。公司已经收集了植物种质资源1700 余种、植物标本1600 余种、采集各类土壤样本113000 余份,植物数据储备丰厚,经过公司研究、引种、驯化,已经实现生产应用的约160 余种,可以将不同的植物根据当地的水土环境进行差异化治理。今年4 月,公司成立土壤修复技术研发中心,聚焦盐碱地改良、重金属污染土地防治、荒漠化土地治理等方面,从而打造出完备的土壤修复产业链

      财务预测与估值:我们预测公司2017-2019 年营收为47.15、68.39、95.80亿元,归母净利润分别为6.33、9.85、14.18 亿元,EPS 0.39、0.61、0.88元,对应PE 分别为29X、18X、13X,维持“买入”评级。

      风险提示:PPP 项目推进不达预期,项目回款不及预期。