东方精工(002611)中报点评：智能包装设备业务回暖 看好普莱德下半年业绩反弹

　　【事件】公司8 月24 日晚间发布中报，实现归母净利润1.34亿元，同比大幅增长200.53%。

    　　【点评】

    　　1） 业绩高速增长，智能包装设备业务大幅回暖。上半年公司实现营收10.49 亿元，同比增长71.2%；实现归母净利润1.34亿元，同比增长200.53%；毛利率26.05%，同比微降0.5pct。

    　　上半年智能包装设备业务大幅回暖：①瓦楞纸箱印刷机业务营收1.30 亿元，同比增长79%，在手订单同比增长57%；②瓦楞纸板生产线业务方面，意大利Fosber 上半年实现营收5.03 亿元，净利润3,966.92 万元。目前公司持股比例60%，已于6 月23 日与Fosber 原股东签订股权买卖协议，Fosber将于三季度成为公司全资子公司，进一步增厚公司业绩。

    　　2） 普莱德业绩低预期，看好下半年业绩反弹。4-6 月份新能源动力电池系统业务营收2.95 亿元，对比普莱德2016 年40.97 亿元的营收规模，二季度普莱德业绩低预期，主要原因为受政策影响上半年商用车销量锐减，且动力电池系统的价格大幅下降。我们看好下半年普莱德业绩的反弹：①由于动力电池系统销售具有较强的季节性，下半年为出货高峰期，商用车销量情况已经于6 月份开始大幅回升；②公司年内产能可达7Gwh，能够应对下半年出货压力；③大额在手订单保障全年业绩：上半年公司先后与北汽新能源、福田汽车签订了36.89 亿元、9.5 亿元大额合同，这两笔大额合同金额总计达到普莱德上年营收的1.13 倍。

    　　3） 行业洗牌加剧，看好普莱德与上下游巨头产业协作的发展模式。新能源汽车财政补贴退坡，审核趋严，行业洗牌加剧，行业集中度提高成为大趋势，行业龙头强者恒强。普莱德具有深厚的行业背景，与北汽新能源、福田汽车、中通客车等下游大客户业务合作关系稳定；与上游电芯巨头CATL 深度合作，2016 年1-6 月CATL 向普莱德销售电芯占当期营业收入的比例达22%。普莱德、CATL 与北汽新能源于2016 年5月10 日签订《三方战略合作协议书》，未来5 年内北汽新能源优先与CATL 和普莱德合作开发电池产品。

    　　4） 投资建议：预计2017-2019 年归母净利润分别为619.73、796.09、954.10 百万元，EPS 分别为0.54 、0.69、0.82 元，对应PE 分别为23.81X、18.53 X、15.46X。维持推荐评级。

    　　风险提示：新能源汽车发展低预期、新能源商用车销量低预期