中金黄金(600489)半年报点评:成本管控效果显著 上半年业绩稳步增长

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:施毅/钟奇 日期:2017-08-25

  成本管控效果显著,业绩表现稳定。今年上半年公司实现营收159.51 亿元,较上年同期增长19.60%;本期营业成本为141.24 亿元,比上年度增加20.14%;实现归母净利润2.12 亿元,比上年同期增加9.44%。从披露的半年报数据来看,受益于行业景气度提高,金属价格上涨,叠加公司实施优化“五率”、降低“五费”和实行全过程成本管控等措施,公司累计实现增效5.16 千万元,同时节约费用共计5.79 千万元,上半年业绩稳步增长。

      重点项目建设继续推进,未来产能有望提升。中原冶炼厂一期达产,多数指标达到或超过设计指标,树立了黄金冶炼项目综合回收技术标杆,二期工程顺利开工,广西凤山天承项目恢复建设论证,扎实开展了潼关冶炼技术改造等项目可研论证。冶炼厂的全面升级改造,可提高公司的资源利用率和资源综合回收水平,抵御由于资源变化带来的风险,未来有望在产能产量方面持续扩张增厚。

      深耕黄金业务,多措施实现综合实力的提升。公司把优化“五率”、降低“五费”

      和实行全过程成本管控等一系列措施作为提高企业竞争力的重要手段,报告期内累计实现增效5.16 千万元,规范建设项目招投标采购,规范大宗物资招投标采购,共计节约费用5.79 千万元。同时公司持续加大老矿区周边、外围、深部找矿力度,确保地质探矿投入不减少,上半年累计投入资金 0.72 亿元,新增金金属量 5.99 吨。公司上半年开展了无氰或低氰药剂取代高氰药剂,以浮选工艺取代全泥氰化工艺等方面工作,加大重点项目攻关力度,苏尼特金曦氰化尾矿经无害化处理达到一般工业固体废物要求,消除了回水对氰化浸金工艺的影响。多项措施从成本端、资源端、科技创新等角度进一步提高公司生产工艺水平,提高资源利用率,降低公司成本,全面提升公司竞争力。

      盈利预测。公司未来看点:1)下半年处于需求旺季,产品销量增长可期;2)项目建设稳步进行,叠加生产运营成本进一步得到优化,优化“五率”、降低“五费”,生产效率有望提高;3)“内涵式发展+外延式扩张”,产能、矿储量持续增厚。我们预计2017-2019EPS 分别为0.15 元、0.18 元和0.22 元。参考同行业中,西部黄金2017 年PE 一致预期为87 倍,我们给予公司2017 年85 倍PE,目标价为12.75 元,维持“买入”评级。

      风险提示:金属价格下跌,产量不及预期。