华贸物流(603128)半年报点评:主营外延多点开花 业绩步入上升周期

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:陈晓/王正成 日期:2017-08-25

  事件:

      公司发布2017年半年报,上半年实现营业收入 40.08 亿元,同比上升22.85%;实现归属母公司净利润 1.53 亿元,同比增长 13.88%。

      投资要点:

      核心业务持续放量,毛利率稳步提升。

      2017 年上半年,我国外贸进出口延续了去年下半年以来的回稳向好走势。

      在全球经济走强和国际贸易回暖的背景下,作为跨境全过程现代综合第三方物流企业,公司的核心业务——空海运进出口物流服务,也迎来了新一轮景气周期,上半年公司实现国际空运业务量 16.25 万吨,同比增长23.03%;实现国际海运业务量 42.74万标箱,同比上升 11.23%。与此同时,公司核心业务的平台建设和协同水平进一步增强,聚集客户能力和市场占有率进一步提高,毛利率也随之同步提高,平均毛利率为12.20%,比去年同期增加 0.19 个百分点,十项传统核心业务的经常性利润总额比去年同期增长 35.24%。

      并购战略整合成效继续显现。

      公司高度重视已经并购企业德祥物流、中特物流过渡期内的融合和业绩承诺期满后的融合工作,在此过程中两家子公司也显现出强劲的业绩增长动力。上半年,中特物流贡献经常性利润总额 6,539 万元,同比增长 14.40%;德祥物流贡献经常性利润总额 2,203 万元,同比增长 11.62%。

      盈利预测

      公司核心业务稳定增长伴随外延扩张顺利推进,未来三年业绩有望持续上扬。预计公司 2017-2019 年 EPS 为 0.32、0.40、0.45 元,对应 2017-2019年 PE 为 27.03、21.94、19.33 倍,“首次覆盖”并给予“推荐”评级。

      风险提示

      国际贸易低迷,并购效应不及预期。