深度*公司*软控股份(002073)中报点评:业绩探底回升 经营活动现金流大幅改善

类别:公司 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:吴砚靖/宋彬 日期:2017-08-25

  软控股份发布 2017 年中报,2017 年上半年实现主营业务收入 12.48 亿元,同比增长 35.80%;归母净利润 6,166.97 万元,同比增长 238.83%。我们重新给予谨慎买入评级,目标价 11.00 元。

      支撑评级的要点

      业绩探底回升。报告期内公司实现营收 12.48 亿元,同比增长 35.80%,主要原因系橡胶装备业务提升及合成橡胶产品收入增长。报告期内实现归母净利润 6,166.97 万元,同比增长 238.83%。分业务看,公司橡胶装备系统实现营收 6.94 亿元,占总营收比重 55.60%,同比增长 63.43%,仍是公司营收增长的重要动力。

      期间费用率大幅下滑,经营活动现金流大幅改善。报告期内,公司综合毛利率为 21.46%,同比提升了 0.77 个百分点;受营收快速增长影响,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比减少 2.34、8.71 和 2.46 个百分点。受公司当期业务增长,客户项目回款增加的积极影响,公司经营活动现金流净额为 1.35 亿元,上年同期该数值为-2.64 亿元。

      橡胶行业龙头地位稳固,2016 年位居橡胶装备行业世界第三位,中国第一位。公司作为国家重点高新技术产业,在该行业处于绝对领先地位,是全球唯一一家可为轮胎企业提供交钥匙工程的供应商,确立了公司强大的综合竞争实力。同时公司注重研发,致力于信息化装备、行业应用软件、橡胶新材料的研发与创新。2016 年研发投入占营收 10.19%,募资12 亿元建设轮胎装备基地。

      政策利好轮胎企业,海外营收大幅增长。报告期内,公司实现海外营收2.92 亿元,占总营收的 23.40%,同比增长 173.43%。2017 年 2 月,ITC 在关于对华卡客车轮胎双反案终裁的投票中,中国轮胎行业胜诉,此前判定的 9%~22.57%的反倾销税率和 38.61%~65.46 的反补贴税率将被取消,已征收的保证金也将全额退还,预计行业景气度将进一步提升。

      评级面临的主要风险

      政策风险,竞争加剧的风险。

      估值

      盈利预测及评级:我们预测 2017-2019 年每股收益分别为 0.18 元、0.24 元和 0.34 元,对应市盈率为 51 倍、39 倍和 26 倍,给予谨慎买入评级,目标价 11.00 元。