安洁科技(002635)中报点评:上半年淡季符合预期 威博并表加速成长

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:刘亮/廖伟吉/卜忠林 日期:2017-08-25

  投资要点

      2Q增速回升,经营效益明显提升。2Q 实现营收4.3亿,同比增13%,净利润7727万,同比增38%。分产品来看,1H17 公司消费类电脑及通讯产品收入同比降6.8%,占比为50%,上半年传统淡季符合预期,A 客户新产品还未量产出货。信息存储及汽车电子产品收入同比增22.0%,占比为48%,成为上半年重要增量。毛利率和净利率分别同比提升6.8 和3.2 个百分点,主要得益于自动化水平的提高和生产工艺的改进。

      3Q 大客户新产品量产出货,业绩展望积极。公司预计2017年1-9月净利润为3.2-4.0亿,增速为20%-50%。取中值计算,3Q 单季净利润将达到1.9亿,增速55%。3Q 开始配套大客户OLED 版手机的新产品将开始量产出货,单机价值量同比有3 倍以上提升,将大幅提振下半年业绩,同时威博精密将从8月开始并表,2017年承诺净利润3.3亿,预计将显著增厚公司业绩。

      收购威博成功布局金属件作为第二增长点,汽车电子有望接力成为第三增长点。1)威博主要客户为OV 等国内一线厂商,伴随市场份额持续向领导品牌集中,威博业绩有望伴随大客户一起快速成长。上市后公司产能将快速扩展,CNC 机台预计从16年底1700 台增加至17年3000 台以上,威博为客户配套产品也将逐渐从金属小件扩展到金属后盖和中框。威博的金属件业务将成为公17-18年重要的增长动力;2)公司新能源汽车车间已经基本建设完成,3Q 起为T 客户配套供应的新产品将陆续量产出货,同时还有新产品在打样、试产,明后年将贡献重要业绩增量。

      内生+外延,业绩迎来快速增长期,维持“增持”评级:公司17年业绩将显著受益于A 客户新机型技术创新拉动配套功能性材料产品单价显著提升。收购威博后,公司将从功能件扩充到精密金属件,产品、客户和技术具有明显协同效应和互补作用。中长期看,公司已切入特斯拉供应链,汽车电子有望接棒消费电子,助力公司业绩增长。预计2017-2019年EPS 分别为0.92、1.64 和2.00元(不考虑配套融资),对应估值为45、25、21xPE,维持“增持”评级。

      风险提示: A 客户新品销售不及预期、整合效果不及预期