新文化(300336)中报点评：优质内容与渠道协同发展

　　公司动态事项

    　　公司发布2017年中报，2017H1实现营收公司实现营业总收6.51亿元，较上年同期增长了19.14%；归属于上市公司股东的净利润为1.47亿元，较上年同期增长26.48%。

    　　事项点评

    　　上半年业绩符合预期。

    　　2017 年上半年，公司整体业绩符合预期。影视业务方面，公司获得收入3.28 亿，主要是确认了《轩辕剑之汉之云》、《少林问道》、《异兽志》等部分影视剧的发行收入，以及公司持续加强内容与渠道的协同，植入广告业务进一步提升；广告业务方面，公司获得3.11 亿收入，较上年同期增长18.14%，其中植入广告收入达到7004 万，占上半年广告收入比重超过20%。广告主结构优化，文化娱乐类和互联网类合计占比超过15%；其中包括影视宣发在内的文化娱乐类的广告业务是公司重点开拓方向，保持更为快速的增长，目前占广告业务比重超过5%。

    　　后续影视剧项目进展顺利。

    　　电视剧《美人鱼》、《天河传》处于前期策划阶段，《封神传》

    　　处于前期筹备中，《天乩之白蛇传说》、《亮剑之雷霆战将》、《异兽志》分别已于6月3日、6月16日、6月23日杀青，进入后期制作阶段。

    　　电影《轩辕剑》、《大富翁》仍处于前期策划阶段。综艺节目《神秘的味道》将于10月在山东卫视播出，《寻找美人鱼》计划于2018年播出。

    　　继续强化IP 储备，推动IP 体系不断完善。

    　　上半年，公司不断通过外部整合和内容创新完善IP体系，加速推进游戏IP《轩辕剑》、《仙剑》、《明星志愿》等影视作品落地，稳步推进PREMIUM DATA ASSOCIATES LIMITED（PDAL）《美人鱼》、《西游》等系列电影IP的电视剧、综艺内容开发，不断挖掘《亮剑》、《许仙》、《封神》等传统经典IP资源。同时，公司在IP类型上的布局更加多元和前瞻，除此前的玄幻、喜剧、上古神话等题材外，正积极布局爱情、警匪、悬疑推理等题材，逐步形成多领域、多层次的IP体系，为后续内容创作打下坚实基础。

    　　风险提示

    　　公司风险包括但不限于以下几点：影视剧投资制作计划执行的风险；市场竞争风险；经济周期波动的风险。

    　　投资建议

    　　未来六个月，维持“谨慎增持”评级。

    　　预计公司17、18 年实现EPS 为0.586、0.698 元，以8 月23 日收盘价15.72 元计算，动态PE 分别为26.84 倍和22.53 倍。传媒行业上市公司17、18 年预测市盈率平均值为24.85 倍和19.73 倍。公司的估值高于传媒行业的平均值。

    　　公司持续推动广告及影视业务协同发展，广告业务中的植入广告比重逐渐增加，影视宣发在内的文化娱乐类的广告业务是公司重点开拓方向。我们认为公司目前广告业务发展良好，影视业务也储备了《轩辕剑》、《美人鱼》等IP，未来影视项目业绩确定性强，维持“谨慎增持”评级。