驰宏锌锗(600497)中报点评：业绩大幅改善 锌价上涨仍值得期待

　　报告摘要：

    　　事件描述：

    　　公司发布2017 年半年度报告，上半年实现营收91.61 亿元，同比增加51.28%；归母净利润为5.45 亿元，较上年同期增长3148.50%，对应每股盈利0.13 元，同比增长1304.44%。

    　　事件点评：

    　　受益于锌价上涨，业绩大幅改善。公司上半年业绩较同期有大幅改善，主要受益于铅锌产品价格上涨及自产铅锌冶炼产品销售量增加。

    　　锌价方面，由于供给紧缩，锌价涨势强劲，上半年LME 锌均价2687美元/吨，同比上涨49%。销量方面，公司累计完成销售锌锭16.24 万吨、锌合金2.46 万吨，同比增长51.77%、50.92%。

    　　期间费用提高，毛利率有所上升。公司上半年销售费用、管理费用、财务费用分别为0.2 亿元、3.82 亿元、4.52 亿元，较去年同期增加42.53%、5.24%、17.34%。销售费用上升，主要是自产产品销售量增加，运输费增加所致。财务费用上升，主要是呼伦贝尔驰宏投产利息支出费用化所致。公司综合毛利率为17.94%，较去年同期上升2.73个百分点，主要是受益于锌价上涨所致。

    　　锌价仍有上涨空间，持续看好公司业绩放量。目前锌的供需上趋紧：供给方面，严峻的安全环保形势使得部分中小矿山、冶炼、再生企业被迫停产，复产矿山产能释放有限；需求方面，锌下游主要是房地产、汽车等，上半年表现良好，下游需求呈现一个稳中有升的局面。

    　　预计供需情况在下半年仍将无法改善，锌价上涨仍有空间。上半年公司锌金属产出量为12.95 万吨，占国内锌金属量的6.20%，未来有望持续受益于锌价上涨。

    　　盈利预测及投资建议：预计公司2017-2019 年归母净利分别为10.8、13.2、16.1 亿元；EPS 分别为0.25、0.31、0.37 元，以2017 年8月21 日股价对应P/E 为32.9X、27.1X、22.1X，推荐买入评级。

    　　风险提示：锌价不及预期，矿山发生安全环保事故