上海能源(600508)中报点评：第2季度盈利环比增长28% 在建煤电项目稳步推进

　　上半年盈利3.8亿元，第2 季度环比增长28%

    　　公司2017年上半年权益净利润为3.8亿元，同比增长32%，折合每股收益0.52元。第2 季度净利润为2.1亿元，环比增长28%。其中第1、2 季度EPS 分别为0.23元、0.30元。

    　　公司第2 季度计提减值3.3亿元，其中玉泉煤业对采矿权计提3.2亿元；如果不考虑减值影响，预计第2 季度净利润4.6亿元，折算EPS0.63元。

    　　上半年，煤、电和铝分别贡献净利润5.4亿元、1206万元和-2824万元煤炭业务：公司16年12月已将龙东煤矿（120万吨）转让给中煤集团旗下子公司大屯煤电，17年上半年公司生产原煤390万吨，同比减少9%，洗选煤267万吨，同比减少12%，精煤洗出率68%。根据我们测算，上半年吨煤收入为948元，同比上涨119%；吨煤成本为494元，同比增长41%；吨煤净利约为140元。

    　　电力业务：上半年电力业务净利润为1206万元，总发电量12亿度，同比增长2%，度电利润约0.01元。实现营业收入4亿元，同比增长46%，营业成本为3.8亿元，同比增长98%。

    　　铝业务：上半年铝产品业务净利润为-2824万元，铝材加工产量1.15万吨，同比减少60%。实现营业收入1.8亿元，同比减少47%，营业成本2.1亿元，同比减少44%。随着铝价持续回升，预计全年有望继续减亏。

    　　106 煤矿一期项目建设临近竣工，大屯电热已设立完成公司拥有三对煤炭生产矿井（徐庄、孔庄、姚桥），年核定产能805万吨。在建的新疆苇子沟煤矿项目（产能300万吨）本期投资294万元，累计已完成计划投资的35%；106 煤矿项目（180万吨）实施分期建设，一期规模为120万/吨，工程进度达96%，上述两项目采矿许可证均正在办理中。

    　　电力方面，公司目前火电总装机444MW；在建中煤大屯2×350MW 煤矸石热电联供项目；全资子公司大屯电热有限公司已设立完成，未来有望助力拓展售电业务，加强煤电一体化。

    　　预计17-19年EPS 分别为1.08、1.23、1.24元公司未来看点主要是煤炭在建产能（总计600万吨）的投放和电力业务的扩张。同时作为中煤旗下子公司，公司有望受益于央企煤炭资产整合和央企改革。公司目前估值较低，上调评级至“谨慎增持”。

    　　风险提示：煤价超预期下跌，电厂建设进展低于预期。