史丹利(002588)中报点评:农产品价格低迷造成业绩大幅下滑

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:曹令 日期:2017-08-25

  事 项:

      公布17 年中报,公司上半年收入28 亿元,同降7%,净利润2 亿元,同降45.6%。预计前三季度业绩波动范围为2.3-3.2 亿元。

      主要观点

      1. 销量下滑及销售费用增长造成业绩大幅下滑受下游农业低迷影响,单质肥对复合肥替代作用增强,造成公司上半年复合肥销量同比下滑,拖累整体收入下滑,同时毛利率同比下降6PCT至21.4%。分品类来看,氯基复合肥收入同比下滑了23.9%至13.8 亿元,毛利率小幅下滑2.7PCT 至23.8%,硫基复合肥收入同比增长11.6%至6亿元,毛利率下滑2.7PCT 至22.6%,BB 肥和原料化肥业务收入有所增长,但是毛利率下滑较多。上半年管理费率下滑0.5PCT 至5.56%,销售费率提升了1.6PCT 至8.7%,拖累了公司业绩增长,分项目来看主要是工资和职工费用增长较多。

      2. 存货大幅下降,推出经济作物肥,有望明年放量上半年公司存货情况改善明显,较1 季度下滑2.3 亿元至10.5 亿元,应收账款也减少至1.15 亿元,营运质量有所好转。公司上半年推出了一系列高效经济作物肥料,通过渠道推进、农化服务等方式进行推广,根据我们草根调研的结果来看,在华东地区的销量大幅增长,有望明年放量。

      3. 投资建议

      我们预计公司17-18 年业绩分别为3.6、4 亿元,对应EPS0.29、0.35,目前股价对应PE 为25X、21X,推荐评级。

      4. 风险提示:

      农产品复苏低于预期