经纬纺机(000666)中报点评:信托业务稳健增长 纺机业绩复苏趋势确认

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘欣琦/高超/耿艳艳 日期:2017-08-25

  本报告导读:

      公司纺机板块业绩复苏得到确认,信托业绩稳健增长可期,公司目前17 P/E 15X,估值极具安全边际,后续资产整合有望驶入快车道,维持“增持”。

      投资要点:

    维持“增持”评级,目标价42.31元/股。17H1公司营业总收入/归母净利润为46.0/5.0亿元,同比+2.4%/+87.7%,符合我们预期。17Q1汽车资产剥离贡献投资收益1.5亿元,扣除后预计公司净利润3.5亿元,同比+54%,得益于纺机板块恢复和信托业绩稳健增长。维持17-19年EPS1.51/1.55/2.00元;恒天与国机集团合并重组工作持续推进,后续资产整合有望驶入快车道。维持目标价42.31元,对应17P/E28X,增持。

      信托业绩稳健增长可期,恒天财富业绩同比大增。1)公司子公司中融信托17H1资管总规模8363亿元,较年初微降3%,公司持续推进业务转型;17H1中融信托手续费及佣金净收入18.2亿元,同比+7.3%,剔除营改增影响,预计信托业务收入同比增超11%;2)受管理费计提增加影响,中融17H1归母净利润10.7亿元,同比+4%,考虑到信托行业下半年景气度较高,同时出售中融国富预计将为中融贡献约2亿元净利润,预计中融全年业绩将保持稳健增长。3)子公司恒天财富(持20%)17H1净利润3.2亿元,同比大增63%,为公司贡献投资收益0.64亿元。

      纺机板块业绩复苏得到确认。1) 17H1公司纺机板块实现主营收入15.5亿元,同比+19.4%,毛利率15.5%,同比+214bps,主业毛利复苏得到验证,预计全年毛利增加1亿元;2)纺机板块17H1计提资产减值1.37亿元,其中0.76亿元受咸阳子公司破产清算影响(与超额亏损转回相抵,不影响业绩),预计纺机板块资产减值损失将逐步缩减,复苏趋势确认。

      风险提示:中融信托、纺机板块业绩低于预期;资产整合进展不达预期。