大元泵业(603757)中报点评:受益于煤改气 上半年业绩快速增长

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:李佳/鲁佩 日期:2017-08-24

主要观点

    1. 煤改气政策助力公司业绩实现快速增长

    公司发布2017 年半年度报告,报告期内,实现营业收入4.65 亿元,同比增长35.82%;实现归母净利润7158.04 万,同比增长33.06%;实现扣非后归母净利润7111.40 万,同比增长44.23%。

    公司营业收入增加,主要是受国家“煤改电、煤改气”政策影响,屏蔽泵产品销售收入增加较大所致。新沪屏蔽泵本期营收超过2亿,贡献净利润4550.86 万。

    公司毛利率基本稳定,同时三费率有所下降,特别是销售费用率和管理费用率分别降低1 个百分点和0.75 个百分点,盈利能力进一步提升。

    2. 下半年煤改气将加速推进,公司将持续受益

    “煤改气”政策支持力度强,今年底是第一个业绩期限,项目招标已经开始加速进行,未来将有上千万户的改造空间,17/18 年将是爆发期,并有望持续到2020 年之后。

    补贴限档倒逼下游壁挂炉企业采购国产屏蔽泵。大元泵业作为国内屏蔽泵龙头,产品性价比最高,其在煤改气市场中占比超过50%,将成为行业高速发展的最受益标的。

    3. 农用水泵市场空间大,公司有望稳步发展

    中国农用水泵市场空间达到300 亿以上,年均复合增速12%,近几年一直维持相对稳定的增长态势。大元农用泵在行业内处于领先地位,有望同步甚至高于行业发展趋势。

    我国农用泵领域行业规模达到亿元以上的企业不足30 家,规模达到3 亿元以上的更是屈指可数,未来行业将进一步集中,大元13年收入就突破了3 亿,是业内领先企业,将受益于行业集中度的不断提升。

    4. 盈利预测:

    预计公司17-19 年归母净利润1.98 亿元、3.03 亿元、3.57 亿元,对应EPS 为2.36 元、3.62 元、4.26 元,对应PE 为24X、16X、13X。维持推荐评级。

    5. 风险提示:

    新业务推进低于预期。