当代东方(000673)公司公告点评：拟斥资25.5亿元收购永乐影视 内容布局再加码

　　投资要点：

    　　拟斥资25.5亿元收购永乐影视。当代东方拟以发行股份方式购买程力栋、张辉、南京雪人等合计持有的永乐影视100%股权。永乐影视承诺2017年至2020年实现的净利润（合并报表中扣除非经常性损益前后归属于母公司股东的净利润孰低）分别不低于2.15亿元、2.95亿元、3.65亿元和4.20亿元。

    　　控股股东及其一致行动人计划增持。2017年8月22日，公司控股股东厦门当代文化发展股份有限公司及其一致行动人，或公司实际控制人王春芳先生计划自2017年8月23日至2018年2月22日内，择机通过二级市场增持公司股份，累计增持金额为不低于人民币1亿元。

    　　与《文化中国》传媒股份有限公司签署《“文化中国云平台”投资协议》。2017年8月22日，当代东方宣布拟以自有资金出资2,450万元与《文化中国》公司共同设立“文化中国云平台”运营公司。“文化中国云平台”系千亿项目，集中央传媒、文化电商平台、云端阅读等领域一体，文化中国外宣所有内容委托当代东方制作,专注于一带一路海外内容。同时签署《丝路传媒投资协议》，公司拟以自有资金出资1,500万元与《文化中国》公司共同设立丝路传媒有限责任公司。

    　　当代东方：内容+渠道+衍生，打造影视文化综合集团。公司自2014年聚焦影视文化产业以来，一方面依托盟将威形成了强大的影视制作发行能力，另一方面围绕“内容+渠道+衍生”进行产业并购，同时与国内外多家传媒、游戏公司合作，已基本实现完整的影视文化产业链布局，文化产业生态雏形已现，公司营收与净利润实现大幅提升。

    　　永乐影视：影视全产业链延伸，聚焦精品影视。永乐影视成立于2004年，以电视剧的策划、投资、拍摄、制作和发行为主营业务，其出品的知名影视作品包括《战神》、《隋唐演义》、《梦回大唐》、《焦裕禄》、《武神赵子龙》等。公司长期坚持精品剧定位，作品获得了良好的收视率和市场影响力；专业的人才团队与完善的发行网络，推动公司在内容产业持续发力。

    　　点评：增强精品影视剧内容制作，充分发挥协同效应。通过本次收购，在自制内容端，当代东方将拥有盟将威、永乐影视两块核心业务资产，形成影、视、综艺的完整产业链条。在影视项目的投资发行决策和制作环节，当代东方近两年推出的精品剧主要以现代情感剧、古装剧居多，永乐影视能补充当代东方在抗战剧、主旋律剧上的短板，加强当代东方的电视剧发行能力；在营销及商务开发环节，当代东方与永乐影视互相开放信息和渠道，实现双方营销和发行资源的整合。

    　　投资建议：鉴于影视公司利润多于下半年确认的特点，我们对当代东方未来基本面的持续改善持乐观态度，随着公司对永乐影视收购事项的进展，我们看好相关业务的后续跟进。我们预计2017/2018公司归母净利润2.6亿元、3.43亿元，对应EPS分别为0.33元、0.43元，对应PE分别为为37倍、28倍。假设此次重组进展顺利，按照最新股本及业绩承诺，我们预计公司2017/2018年备考净利润4.75亿元、6.38亿元，对应EPS分别为0.47元、0.63元，对应备考PE分别为26倍、19倍。参考同行业优质影视内容制作公司估值水平，以增发前EPS为基础，我们给予公司2017年PE40倍，对应目标价13.2元，“增持”评级。

    　　风险提示。标的公司经营业绩未达预期目标；并购整合风险。