恒泰艾普(300157)中报点评：中报印证业绩与订单双拐点到来

　　2017 上半年业绩符合预期，归母净利润同比增长403.80%

    公司2017年上半年实现营业收入15.53亿元/+177.08%，归母净利润0.71亿元/+403.80%，业绩增速符合此前的业绩预告。其中，公司新业务发展板块实现收入11.74亿元，装备制造板块实现收入2.18亿元。

    　　业绩+订单双重拐点已经得到印证

    　　虽受国际油价低迷影响，相关油田服务业务的经营状况改善较缓，但公司分布式能源业务、石油化工供应链金融服务业务（S2B 业务）、离心压缩机和汽轮机等高端装备业务的生产销售规模不断扩大，订单快速增加，上半年营业收入同比大幅增长，公司业绩和订单的双重拐点已经得到了较为充分的印证。

    　　五大业务板块成型，全产业链协同显成效

    　　过去三年公司业务结构深度优化调整，G&G（地质及地球物理）、工程技术、核心精密仪器和高端装备制造、云计算及大数据、新业务发展（环保业务、投融资业务等）五大业务板块健康有序发展，突出体现包括：传统业务的成长稳定化、新孵化业务成长快速化、分布式能源和清洁能源以及高端装备制造业务的成长规模化、投资收益常态化。

    　　西油联合地热钻完井技术成熟，有望受益“雄安新区”地热开发雄安新区地热资源得天独厚，或将是其重要能源来源，中石化已表态大力开发。我们预计总投资或达500亿元，钻完井占比约1/3。西油联合地热钻完井技术成熟，已有大量地热项目经验，特别是在高温井技术方面全国领先，具备较强竞争力。

    　　收购新锦化、川油设计，天然气业务扩张有望进一步带动盈利向上

    新锦化具有完整的离心压缩机和汽轮机检测及试验以及整体联动试验的能力，川油设计目前已签署并正在执行多个EPC 项目合同，成为集团公司拓展清洁能源、分布式能源产业发展的重要着力点和发展平台。从产业趋势看，中国出于优化能源结构的考虑，天然气占一次能源消费比重将从目前的6%上升至2020年的12%（全球平均水平为24%），天然气（包括管道气、LNG 等）领域的投资也将持续增长，进军天然气市场有望成为未来公司新的业绩增长点。

    　　维持盈利预测和“买入”评级

    　　我们认为公司订单和盈利正处于拐点阶段，预计2017~2019年分别实现营业收入20、27 和37亿元，实现净利润2.8、4.0 和5.6亿元，对应EPS为0.39、0.56 和0.79元/股，对应PE 为27、19 和13 倍。我们认为2017年合理估值为35~38 倍，合理股价为13.65~14.82元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：国际原油价格下行；地热钻井业务及天然气业务拓展不达预期。