世茂股份(600823)中报点评:稳健增长

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张宇/吕功绩/肖月 日期:2017-08-24

  世茂股份1H17 业绩每股0.37 元,符合预期

      世茂股份公布1H17 业绩:营业收入100.9 亿元,同比增长54.1%;归属母公司净利润14.0 亿,同比增长0.5%,对应每股盈利0.37元,符合预期。

      结算项目高毛利,但权益占比较低:公司1H17 主要结算位于南京、厦门和泉州的高毛利项目,期内综合毛利率较去年同期上升9.0 个百分点至33.5%。但公司在结算项目中的权益占比较低,少数股东损益占净利润比例超过40%(去年同期15%)。

      销售高增长:公司上半年完成销售金额100 亿元,销售面积53万平米,分别同比增长33%和15%。

      公司债发行落地:公司7 月份发行三年期公司债25 亿,利率4.95%。目前公司综合融资成本约在5.5%~6.0%的区间内。

      发展趋势

      我们预计公司将超额完成170 亿的销售计划:公司上半年已完成全年销售计划的59%。考虑到公司目前货源充足,深圳前海项目也将在四季度入市,我们认为公司将超额完成销售计划。

      建议关注公司未来的资源获取:世茂股份上半年获取的主要资源只有南京雨花项目,计容面积26 万平米。我们建议关注公司未来土地储备的扩张。

      盈利预测

      我们维持公司2017/18 年每股盈利预测0.63/0.71 元(除权后)不变。

      估值与建议

      目前,公司股价对应2017/18 年市盈率8.1/7.1 倍。我们维持公司中性评级和目标价5.97 元(除权后)不变,对应当前股价有17.5%的上行空间。

      风险

      楼市调控进一步升级。